Les marchés scrutent le ton de Glapiński
L’EUR/PLN s’est détendu et se rapproche de 4,22, après avoir effacé un pic lié au conflit au Moyen‑Orient. Les obligations d’État polonaises restent au‑dessus de leurs niveaux d’avant le conflit, le rendement (le taux de rémunération d’une obligation) de l’emprunt d’État polonais à 10 ans (POLGB) étant encore d’environ 65 points de base (pb, soit 0,01 point de pourcentage) au‑dessus du niveau pré‑conflit de 4,92 %. Le taux directeur de la NBP reste à 3,75 % et rien n’indique un changement d’ici fin 2026. Avec une inflation retombée à 3,1 % en avril 2026, légèrement au‑dessus de la cible de la banque centrale (la fourchette visée), cette pause paraît cohérente. Cette visibilité sur les taux polonais réduit une source importante de volatilité (fortes variations de prix) à court terme. Ce contexte de taux stables soutient le zloty (la monnaie polonaise), l’EUR/PLN glissant vers 4,22. La paire a entièrement effacé le pic lié aux tensions récentes au Moyen‑Orient, ce qui traduit une résistance de la devise. Cela suggère que miser sur une baisse de la volatilité de l’EUR/PLN peut être une stratégie, le portage (le gain lié à un différentiel de taux d’intérêt, souvent via une opération de « carry trade ») restant attractif tant que la banque centrale demeure prévisible.Prime de risque sur le marché obligataire polonais
En revanche, le marché obligataire polonais reste sous tension. Le rendement de l’obligation d’État à 10 ans reste autour de 5,57 %, soit 65 pb au‑dessus de 4,92 % avant le conflit. Cela indique que, si le marché des changes est passé à autre chose, les investisseurs obligataires intègrent encore une prime de risque (un supplément de rendement exigé en contrepartie d’un risque perçu). Avec le recul par rapport à 2025, après les secousses de marché liées à la guerre en Ukraine, le zloty a montré sa capacité à se reprendre après des chocs géopolitiques. Le marché obligataire semble plus lent à se normaliser, et cet écart de rendement devrait se réduire si la stabilité s’installe. Dans cette optique, se positionner sur une baisse des rendements polonais — par exemple via des swaps de taux (contrats d’échange de taux d’intérêt) ou des contrats à terme sur obligations (futures, instruments standardisés pour acheter/vendre plus tard) — peut s’apparenter à une stratégie de valeur relative (pari sur un écart de prix entre deux actifs) face à une devise déjà rétablie.
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