Faiblesse du rand et positionnement via options
La réaction immédiate attendue est une nouvelle faiblesse du rand sud-africain. Dans ce contexte, nous envisageons d’acheter des options d’achat (call options, des contrats qui donnent le droit d’acheter une devise à un prix fixé à l’avance) sur USD/ZAR avec des échéances en juin et juillet, en visant des prix d’exercice (strike, le niveau de prix déclenchant le droit d’achat) au-dessus de 19,70. La devise est sensible aux chocs de croissance (mauvaises nouvelles sur l’activité économique), et ces données constituent un nouveau catalyseur (un élément déclencheur) vers 20,00 face au dollar américain. Côté actions, ces données touchent directement les valeurs automobiles et financières cotées à la JSE (Bourse de Johannesburg). Nous privilégions l’achat d’options de vente (put options, des contrats qui donnent le droit de vendre à un prix fixé) sur des sociétés comme Motus Holdings, car les revenus des concessions devraient être sous pression. Nous regardons aussi des puts sur FirstRand et Standard Bank, car un ralentissement du financement automobile pèsera sur la croissance de leur portefeuille de prêts (ensemble des crédits accordés). Ce repli d’un secteur clé renforce le scénario de stagflation (croissance faible avec inflation élevée) que nous suivons. En revenant sur le ralentissement de la consommation en 2025, on se souvient que les actions liées aux dépenses « non essentielles » (dépenses discrétionnaires) avaient sous-performé (fait moins bien) que le marché au sens large pendant deux trimestres consécutifs après des statistiques similaires. Nous utiliserons donc des options de vente sur l’ETF Satrix 40 (fonds coté répliquant les 40 plus grandes capitalisations sud-africaines) afin de couvrir (hedger, réduire le risque) nos portefeuilles acheteurs contre un possible repli généralisé du marché. Cette faiblesse économique complique la possibilité, pour la SARB, d’envisager de nouvelles hausses de taux, même si l’inflation reste durablement au-dessus du point médian de 4,5 % de sa fourchette cible. La dernière publication de l’indice des prix à la consommation (CPI, mesure standard de l’inflation) de mars faisait ressortir une inflation à 5,3 %, rendant la prochaine décision de la SARB très incertaine. Cette incertitude devrait faire monter la volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché, intégrée dans le prix des options), ce qui peut rendre profitables des stratégies « longues en vega » (stratégies qui gagnent quand la volatilité implicite augmente), comme des straddles (achat simultané d’un call et d’un put au même prix d’exercice) sur les contrats à terme (futures, contrats d’achat/vente à une date future à un prix convenu) sur l’ALSI (JSE All Share Index, indice actions regroupant la majorité des valeurs cotées).Taux, inflation et stratégies sur la volatilité
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