Semaine à venir : le pétrole contraint la Fed à geler ses baisses de taux

Points clés

• La Fed a maintenu ses taux à 3,50% – 3,75%, mais le vote partagé 8 contre 4 révèle un désaccord plus net sur l’inflation, la croissance et la prochaine décision. (La Fed est la banque centrale américaine. Le FOMC est son comité qui fixe les taux.)
• Le pétrole reste la variable macroéconomique centrale : des prix au-dessus de 100 $ entretiennent les anticipations d’inflation (les attentes de hausse des prix) et réduisent la probabilité d’une baisse de taux intégrée par le marché.
• Les principaux risques de la semaine viennent de la décision de taux de la RBA (banque centrale australienne), des offres d’emploi JOLTS (statistique américaine sur les postes vacants) et du rapport Non-Farm Payrolls de vendredi (créations d’emplois hors agriculture aux États-Unis).
• Les configurations techniques continuent de privilégier une faiblesse sélective du dollar, une vigueur de l’or, un pétrole ferme et un appétit pour le risque prudent, sauf si les chiffres de l’emploi américain changent le récit de la Fed.

Les marchés entament la semaine avec une question dominante : la Fed peut-elle baisser ses taux si le pétrole maintient l’inflation sous tension ?

La Fed a laissé ses taux à 3,50% – 3,75%, mais l’essentiel est le vote divisé. Le partage 8 contre 4 est le plus marqué depuis 1992, signe que les responsables ne s’accordent plus sur la suite. Un camp voit une croissance qui ralentit et veut garder la possibilité d’assouplir (baisser les taux).

L’autre camp voit toujours un risque d’inflation, surtout car l’énergie se transmet aux coûts de transport, aux prix des biens, aux salaires et aux anticipations d’inflation.

Un pétrole plus élevé enferme la Fed

Si le pétrole se stabilise, l’inflation peut encore ralentir plus tard dans l’année. Si le pétrole reste au-dessus de 100 $ ou monte, la Fed est coincée : elle ne peut pas baisser fortement ses taux tant qu’une inflation tirée par l’énergie risque de se diffuser à l’ensemble de l’économie.

C’est la raison pour laquelle le ton de Jerome Powell reste déterminant. Il a décrit l’économie américaine comme solide, avec une croissance attendue au-dessus de 2% cette année, portée par la consommation et l’investissement dans les centres de données. Ce n’est pas le discours d’une banque centrale pressée de baisser les taux : plutôt celui d’une économie en fin de cycle, qui tient encore, mais avec une inflation qui ne retombe pas clairement.

L’impact sur les marchés est net. Une croissance solide réduit l’urgence de baisser les taux. Une inflation persistante (« sticky », qui ne baisse pas) réduit la marge de manœuvre. Un pétrole plus élevé la réduit encore. Ce mélange renforce le scénario « des taux plus hauts plus longtemps » et maintient les rendements obligataires (le taux des emprunts d’État), le dollar, l’or, le pétrole et les actions exposés à des mouvements plus violents.

Le marché du travail devient central. Le rapport américain sur l’emploi de vendredi (NFP, créations d’emplois hors agriculture) est attendu à 60K, contre 178K, tandis que le chômage est prévu stable à 4,3%. Un chiffre faible pourrait relancer les paris sur des baisses de taux, mais seulement si les salaires et les signaux d’inflation ne restent pas trop élevés. Un chiffre solide donnerait à la Fed une raison supplémentaire d’attendre.

L’Australie revient sur le devant de la scène. La décision de la RBA sur le taux directeur (« cash rate », le principal taux de la banque centrale) est attendue avec un passage de 4,10% à 4,35%, sur fond d’inquiétudes d’inflation. Sur l’AUDUSD (dollar australien contre dollar américain), la réaction dépendra d’un discours plus restrictif (taux plus élevés plus longtemps) ou, au contraire, plus prudent sur les risques de croissance.

Les marchés pourraient rester volatils plutôt que franchement orientés. Il faut un reflux du pétrole pour que les actifs risqués (actions, crypto) aient davantage de potentiel haussier. D’ici là, la Fed reste contrainte, le dollar peut rester heurté, l’or peut être soutenu sur les replis, et les actions auront besoin soit de résultats d’entreprises solides, soit d’un ralentissement de l’emploi pour prolonger la hausse.

Symboles à surveiller

• USDX (indice du dollar face à un panier de devises)
• XAUUSD (or en dollars)
• USOil (pétrole américain, généralement le WTI)
• SP500 (indice S&P 500, grandes actions américaines)
• BTCUSD (bitcoin en dollars)
• USDJPY (dollar contre yen)

Événements clés de la semaine

La semaine suivante comptera aussi, avec l’IPC américain sur un an (CPI y/y, inflation des prix à la consommation) attendu le 12 mai, l’IPP américain d’un mois sur l’autre (PPI m/m, inflation des prix à la production) le 13 mai, le PIB britannique mensuel (GDP m/m) le 14 mai et les ventes au détail américaines mensuelles le 14 mai. Ces publications diront si le marché voit le pétrole comme un choc temporaire ou comme un problème plus durable pour la politique monétaire.

Mouvements clés de la semaine

USDX

• L’USDX reste sous pression après la baisse précédente, mais l’indice pourrait tenter de se stabiliser plus haut (phase de consolidation, c’est-à-dire une pause sans tendance nette).
• La zone 98,20 est la résistance clé (niveau où les hausses butent souvent) à surveiller pour détecter une reprise de la baisse.
• Si le prix enfonce ensuite le plus bas précédent à 97,399 (swing low, creux récent), le dollar pourrait subir une nouvelle vague de baisse.

USDJPY

• L’USDJPY est reparti à la hausse depuis la zone surveillée des 158,90 et a dépassé 160,45 avant de replier.
• Le repli pose la question suivante : les rebonds attirent-ils de nouvelles ventes ?
• Des signaux de baisse peuvent être recherchés vers 157,50, 158,10 ou 158,70 si le cours se stabilise à la hausse.

USOil

• Le pétrole américain (USOil) a continué de monter après une cassure au-dessus de 103,75, puis a corrigé (retrait temporaire).
• La structure générale laisse encore la place à une nouvelle extension haussière si le cours se stabilise proprement.
• Le pétrole reste le principal point de pression macro : une hausse durable peut maintenir l’inflation et le risque lié à la politique de la Fed.

Or

• L’or a franchi 4633,39 et a progressé.
• Le mouvement s’inscrit dans un contexte d’inflation tenace, d’espoirs de baisse de taux repoussés et de risque géopolitique.
• À mesure que le cours monte, 4690 est la prochaine zone à surveiller.

SP500

• Le SP500 a poursuivi sa hausse et reste proche de ses records.
• Les opérateurs doivent surveiller de près : après une forte hausse, des prises de bénéfices (ventes pour sécuriser des gains) peuvent apparaître.
• Si le creux précédent à 7110 est enfoncé, cela peut signaler le début de prises de bénéfices.

Bitcoin

• Le bitcoin a rebondi depuis la zone des 75 600.
• La configuration reste constructive si l’appétit pour le risque tient et si le dollar reste plafonné.
• En cas de stabilisation, 77 550, 77 000 et 76 550 sont les zones clés à surveiller pour une reprise haussière.

Conclusion

La semaine à venir dépend moins d’une seule statistique que du cadre de marché qui se met en place. Une Fed divisée, un pétrole au-dessus de 100 $ et une croissance solide compliquent le positionnement. Des chiffres de l’emploi américain plus faibles peuvent aider les actifs risqués et l’or, mais il faudra un reflux du pétrole pour que les marchés anticipent plus clairement une Fed plus accommodante. En attendant, les hausses du SP500 et du BTCUSD devront être confirmées, l’USDX peut rester volatil près des résistances, et l’XAUUSD peut rester soutenu si l’inflation et les tensions géopolitiques restent au centre du jeu.

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