Les analystes de Commerzbank tablent sur une croissance du PIB indien d’environ 6,5 % pour l’exercice budgétaire 2026-2027. Ils l’expliquent par la demande intérieure, les réformes prévues « GST 2.0 » (refonte de la taxe sur les biens et services, pour simplifier et élargir l’assiette fiscale), et des budgets visant à soutenir l’investissement. La demande intérieure est présentée comme le principal moteur de la croissance. Elle est portée par des salaires en hausse, une consommation des ménages plus solide, et des investissements publics et privés en cours, favorisés par le budget fédéral 2026-2027 et par un assouplissement monétaire antérieur (baisse des taux d’intérêt par la banque centrale).

Facteurs de croissance et soutien des politiques publiques

Les risques cités incluent une hausse des prix du pétrole, une faiblesse de l’agriculture liée à El Niño (phénomène climatique pouvant perturber les pluies), et un durcissement des pressions extérieures (chocs venant de l’étranger, comme l’énergie ou le financement). Le gouvernement vise une consolidation budgétaire (réduction progressive du déficit), avec un objectif de déficit budgétaire de 4,4 % du PIB en 2026-2027, contre 4,5 % l’exercice précédent. Le déficit du compte courant (solde des échanges de biens et services, des revenus et des transferts avec l’étranger) était projeté à 1 % du PIB pour FY2025-2026. Le rapport indique qu’il pourrait monter à 2 % si les prix du pétrole restent élevés, l’Inde important environ 87 % de ses besoins en pétrole brut. Les sources d’approvisionnement énergétique ont évolué, avec 46 % des importations de brut provenant du Moyen-Orient, contre plus de 60 % avant 2022. Nous observons une économie intérieure résistante, ce qui plaide pour une poursuite de la vigueur des indices actions indiens. Les données récentes du trimestre clos en mars 2026 ont montré une croissance du PIB solide de 6,8 %, renforçant l’argument en faveur de l’achat d’options d’achat (call options : droit d’acheter un actif à un prix fixé à l’avance) sur le Nifty 50 pour viser une hausse supplémentaire. Cette stratégie mise sur la poursuite de la consommation intérieure et de l’investissement dans les prochaines semaines.

Couverture face aux chocs extérieurs

Cependant, le risque lié à la hausse du pétrole est important, d’autant que le Brent (référence internationale du pétrole) a récemment touché 95 dollars le baril. Cela pèse directement sur la roupie, déjà passée sous 84,50 face au dollar la semaine dernière. Nous estimons que l’achat d’options d’achat USD/INR (pari sur une hausse de la paire, donc sur un dollar plus fort et une roupie plus faible) constitue une couverture prudente contre une nouvelle dépréciation de la monnaie, alimentée par l’alourdissement de la facture d’importation. Nous avons observé une dynamique comparable en 2022 : des chocs pétroliers avaient fortement creusé le déficit du compte courant et exercé une pression durable sur la devise. La projection actuelle d’un déficit pouvant doubler à 2 % du PIB cette année budgétaire est un signal d’alerte. Ce précédent plaide pour des stratégies de couverture de change (moyens de se protéger contre les variations de monnaie). Cette divergence entre un scénario intérieur favorable et des menaces extérieures nettes crée un terrain propice à la volatilité (fortes variations des prix). La prévision d’avril de l’India Meteorological Department d’une mousson inférieure à la normale ajoute de l’incertitude pour les secteurs dépendants des zones rurales. L’achat de contrats à terme sur le VIX (indice de volatilité) ou de straddles sur l’indice Nifty (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente, pour profiter d’un fort mouvement dans un sens ou dans l’autre) pourrait permettre de tirer parti d’une hausse attendue des à-coups de marché. Au niveau sectoriel, le budget favorable à l’investissement continue d’avantager les entreprises d’infrastructures et de biens d’équipement (capital goods : machines et équipements utilisés pour produire). Nous voyons des opportunités via des positions longues en options d’achat sur les leaders du secteur. À l’inverse, les entreprises très exposées au coût du pétrole comme intrant (coût de production), notamment les fabricants de peinture et les compagnies aériennes, restent vulnérables. Nous envisagerions l’achat d’options de vente (put options : droit de vendre à un prix fixé à l’avance, pour se protéger d’une baisse) sur ces actions afin de se couvrir contre le risque de baisse lié à l’inflation du pétrole.

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