La balance commerciale mensuelle de l’Argentine pour mars est ressortie en dessous des attentes. Le consensus visait 1 010 M$, contre un chiffre publié de 2 M$.
Les données montrent un excédent beaucoup plus faible que prévu sur le mois. Aucun détail supplémentaire n’a été communiqué.
Ce faux pas de la balance commerciale en mars constitue un choc important. Ce coup d’arrêt à la dynamique positive observée fin 2025 soulève des questions immédiates sur la solidité de la reprise économique. Cela suggère soit un essoufflement des exportations, soit une demande d’importations nettement supérieure à la capacité de l’économie à générer des dollars (devises nécessaires pour payer les importations et rembourser une partie des dettes).
Il faut s’attendre à un regain de pression sur le peso argentin sur le marché des changes (marché où s’échangent les monnaies). Ce chiffre pourrait inciter des investisseurs à se positionner en faveur du dollar contre le peso, par exemple via l’achat de contrats à terme USD/ARS (contrats standardisés qui fixent aujourd’hui un taux de change pour une transaction future). Les réserves de change de la banque centrale (stock de devises et d’actifs en devises servant de “coussin” pour stabiliser la monnaie), en hausse limitée à 4 Md$ depuis le début de l’année, offrent une marge de manœuvre réduite en cas de dégradation marquée du sentiment.
Cette surprise sur le commerce extérieur pèsera aussi sur la perception du risque souverain (risque lié à l’État et à sa capacité à payer). Nous anticipons une hausse du coût de l’assurance contre un défaut de l’Argentine, ce qui rend l’achat de protection via des credit default swaps, ou CDS (contrats d’assurance contre le défaut d’un emprunteur), davantage pertinent. L’épisode de forte volatilité de mi-2025 a montré que les “spreads” de CDS (écart de prime, c’est-à-dire le prix de cette assurance) peuvent s’élargir fortement après quelques publications défavorables.
Côté actions, une attitude plus prudente s’impose. Cela peut passer par l’achat d’options de vente (“puts”, instruments donnant le droit de vendre à un prix fixé, utilisés pour se couvrir) sur un ETF répliquant l’indice Merval afin de se protéger d’une baisse générale. Les entreprises très dépendantes d’intrants importés subiront une compression de leurs marges si le peso se déprécie, ce qui les rend plus fragiles à court terme.
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