Les responsables de la Banque centrale européenne (BCE) doivent s’exprimer en début de semaine, avant l’entrée en « période de silence » jeudi (période pendant laquelle ils évitent toute communication publique avant une décision). Les messages convergent : la BCE est prête à relever ses taux si nécessaire, mais préfère attendre davantage de données.
Les marchés ont écarté l’hypothèse d’une hausse des taux le 30 avril. Ils évaluent désormais à environ 50% la probabilité d’un relèvement en juin.
ING anticipe une hausse en juin. La banque situe un niveau d’équilibre de l’EUR/USD autour de 1,17.
Les publications en zone euro portent cette semaine surtout sur des enquêtes d’activité (questionnaires auprès d’entreprises et d’analystes). Le ZEW allemand est attendu demain (indicateur de confiance des analystes), les PMI d’avril de la zone euro jeudi (indices des directeurs d’achat, baromètres avancés de l’activité), et l’Ifo allemand vendredi (enquête de climat des affaires).
Les enquêtes d’activité de mars ont été plus solides que prévu. L’attention se porte sur un éventuel affaiblissement en avril.
Nous observons une multiplication de commentaires de responsables de la BCE avant la période de silence de jeudi. Leur ligne est stable : ils sont prêts à relever les taux si nécessaire, mais souhaitent attendre davantage de données. Le marché n’anticipe plus de mouvement lors de la réunion du 30 avril, les swaps indexés au jour le jour (OIS, instruments qui reflètent les anticipations de taux à court terme) indiquant une probabilité juste sous 50% d’une hausse en juin, même si nous continuons d’attendre une action à cette date.
Cette approche « dépendante des données » rend les enquêtes auprès des entreprises particulièrement importantes cette semaine, notamment le ZEW allemand, les PMI de la zone euro et l’enquête Ifo. Si les enquêtes de mars ont mieux résisté qu’attendu, la prudence s’impose après la baisse de 0,3% de la production industrielle allemande en février et le recul de l’inflation globale à 2,7% le mois dernier. Tout nouveau signal de ralentissement renforcerait probablement l’approche patiente de la BCE.
Pour les intervenants sur produits dérivés (contrats dont la valeur dépend d’un actif comme une devise), cela suggère un potentiel de hausse limité pour l’EUR/USD, la paire peinant à se maintenir au-dessus de 1,1850. Vendre des options d’achat à très courte échéance (call options, droit d’acheter à un prix fixé) ou mettre en place des « bear call spreads » (stratégie combinant vente et achat de calls à des prix d’exercice plus élevés, visant à profiter d’un marché stable ou en baisse) avec des prix d’exercice au-dessus de 1,1950 peut être une piste, dans la mesure où nous voyons la devise évoluer plus près de 1,17 à l’équilibre. La volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché, déduite des prix des options) des options EUR/USD à un mois est tombée à 5,8%, proche de son point bas de l’année, ce qui suggère que le marché n’attend pas de grands mouvements de prix.
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