L’inflation annuelle de l’IPC (indice des prix à la consommation) au Canada est montée à 2,4% en mars, contre 1,8% en février, en dessous des 2,5% attendus, selon Statistique Canada. Sur un mois, l’IPC a progressé de 0,9% après +0,5% en février, sous l’estimation de 1,1%. L’IPC « de base » de la Banque du Canada (hors alimentation et énergie, c’est-à-dire sans ces postes très volatils) a augmenté de 2,5% sur un an, contre 2,3% en février. L’USD/CAD a peu réagi et s’échangeait près de 1,3700. Avant la publication, les prévisions tablaient sur un IPC mensuel de 1,1% et un IPC annuel de 2,5%. Les mesures « core » (inflation sous-jacente, plus stable car corrigée des fortes variations) étaient attendues à +0,3% sur un mois contre +0,4% précédemment, et à 2,4% sur un an contre 2,3%. La Banque du Canada a maintenu son taux directeur (le principal taux qui guide le coût du crédit) à 2,25% le 18 mars. Elle a abaissé ses taux de 2,75 points de pourcentage au cours des deux dernières années. Parmi les autres données récentes figurent une contraction de 0,2% de l’activité au dernier trimestre 2025 et une hausse du PIB (produit intérieur brut, mesure de la production de l’économie) de 0,1% en janvier. Les marchés étaient décrits comme intégrant environ 40 pb (points de base, 1 pb = 0,01 point de pourcentage) de resserrement d’ici décembre. Les niveaux USD/CAD cités incluaient un support à 1,3650–1,3670 et à 1,3525. Les résistances mentionnées étaient 1,3735, près de 1,3790, et autour de 1,3875. Avec une inflation de mars plus faible que prévu à 2,4%, la pression immédiate sur la Banque du Canada pour remonter les taux s’est atténuée. Cela donne à la banque centrale une marge de manœuvre pour privilégier une économie fragile, qui s’est contractée au dernier trimestre 2025. Nous devrions donc réduire les positions qui misaient sur une hausse marquée des taux au deuxième trimestre. Le gouverneur de la Banque du Canada a confirmé cette prudence la semaine dernière, en soulignant des risques de ralentissement pour la croissance. Cette lecture est confortée par le dernier rapport sur l’emploi de Statistique Canada : l’économie n’a créé que 12.000 emplois en mars, nettement sous les attentes, et le taux de chômage est monté à 6,2%. Ces éléments rendent une hausse des taux avant l’automne très improbable. Dans ce contexte, la volatilité implicite (la volatilité « anticipée » par le marché, déduite des prix des options) sur les options de taux devrait reculer, à mesure que le marché écarte le risque d’une hausse proche. Nous voyons une opportunité à vendre des options d’achat (call, pari sur une hausse) de courte maturité sur des contrats à terme CORRA (taux au jour le jour de référence au Canada, utilisé dans de nombreux produits de taux). Cette stratégie peut gagner grâce à l’érosion du prix de l’option avec le temps et à l’idée d’une banque centrale plus patiente. Le choc initial sur les prix de l’énergie lié au conflit en Iran semble aussi s’atténuer par rapport à février et mars. Le pétrole WTI (référence américaine du pétrole brut) est passé d’un pic au-dessus de 105 dollars le baril à environ 94 dollars, soit plus de 10% de baisse, car les craintes de perturbations d’approvisionnement se sont calmées. Cela pourrait encore freiner l’inflation globale (l’inflation totale, incluant énergie et alimentation) dans les chiffres d’avril et mai, ce qui irait dans le sens d’un statu quo de la Banque du Canada. Pour le dollar canadien, la situation rend la paire USD/CAD plus difficile à lire. Le risque de stagflation (croissance faible avec inflation élevée) diminue, ce qui soutient le « loonie », mais la faiblesse de l’économie canadienne reste un facteur négatif majeur. Un nouvel épisode de vigueur de l’économie américaine pourrait l’emporter et pousser la paire vers 1,3800. Cela plaide pour une approche axée sur la volatilité plutôt que sur une direction en devises. Nous privilégions l’achat de « straddles » à prix d’exercice au niveau du marché (position options combinant un call et un put, qui gagne si le prix bouge fortement dans un sens ou dans l’autre) sur USD/CAD avec une échéance de deux mois. Cette position profite d’un mouvement important dans l’une ou l’autre direction, ce qui paraît probable vu les signaux économiques contradictoires.

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