Tatha Ghose, de Commerzbank, a passé en revue les chiffres d’inflation de mars pour la Pologne, la République tchèque et la Hongrie après une récente hausse des prix de l’énergie. Il indique que l’inflation globale a progressé en mars, comme attendu, dans le sillage de la flambée des coûts de l’énergie au niveau mondial. Selon lui, un effet de contagion aux autres prix n’était pas encore visible en mars, la hausse de l’énergie étant récente. Il souligne que des coûts d’importation plus élevés pourraient apparaître avec le temps, à mesure que les contrats à terme (accords fixant à l’avance les prix d’achat pour une période donnée) arrivent à échéance. Les données HICP d’Eurostat publiées la semaine dernière montrent que l’HICP sous-jacent (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et souvent l’alimentation) a légèrement augmenté en mars. La hausse est jugée modérée et compatible avec les variations statistiques normales d’un mois à l’autre. Les banques centrales de la région devraient interrompre la baisse des taux directeurs (les taux fixés par la banque centrale qui influencent le coût du crédit) tant que les prix du pétrole ne retombent pas nettement sous leurs niveaux actuels. Cette pause vise à laisser le temps d’observer d’éventuels « effets de second tour » (quand une hausse initiale des prix, par exemple de l’énergie, se propage via les salaires et les marges et devient plus durable), alors que les données actuelles montrent une pression secondaire quasi nulle. Ce précédent suggère que la réaction initiale des marchés à une poussée d’inflation due à l’énergie peut être plus restrictive (anticipation de politiques monétaires plus dures, donc de taux plus élevés) que la trajectoire finalement retenue par les banques centrales. Cela peut créer une opportunité sur les marchés de taux, les investisseurs pouvant intégrer une réaction trop dure des banques centrales de la région. Des données récentes de l’office statistique polonais montrent qu’en mars 2026 l’inflation sous-jacente a augmenté de 0,3% sur un mois (variation « mois sur mois »), un rythme qui, comme l’an dernier, ne signale pas encore de pressions secondaires généralisées. Malgré cela, les accords de taux futurs (contrats qui fixent dès aujourd’hui un taux d’intérêt pour une période à venir) intègrent quasiment la disparition de toute baisse de taux pour le zloty sur le reste de l’année. Dans ce contexte, il peut être pertinent de se positionner sur un scénario moins restrictif que celui anticipé par le marché. Les opérateurs sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif ou d’un taux) peuvent envisager des swaps de taux en position « receveur » (stratégie gagnante si les taux attendus baissent, car elle revient à recevoir un taux fixe et payer un taux variable). De même, vendre des options d’achat très éloignées du niveau actuel (« hors de la monnaie », c’est-à-dire ayant peu de chances d’être exercées) sur des paires de devises comme EUR/PLN peut permettre de profiter d’un apaisement des anticipations de hausse des taux. Le principal risque est que le marché du travail est plus tendu qu’en 2025, avec des données récentes sur les salaires tchèques au T4 2025 montrant une hausse solide de 6,5%. Cela pourrait rendre les décideurs plus prudents face à d’éventuels effets de second tour cette fois-ci.

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