Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne (BCE), a fait une déclaration vendredi lors de la cinquante-troisième réunion du Comité monétaire et financier international (CMFI) du FMI. Elle a indiqué que l’incertitude concernant les perspectives d’inflation dans la zone euro s’est accrue après le déclenchement de la guerre au Moyen-Orient.
Elle a précisé que les risques pesant sur l’inflation sont orientés à la hausse, surtout à court terme. Elle a ajouté que l’inflation pourrait être plus élevée que le scénario central (prévision de référence) si les anticipations d’inflation (ce que ménages et entreprises pensent que les prix feront) et la progression des salaires augmentent plus que prévu.
Elle a indiqué que la BCE surveille étroitement la situation.
L’incertitude autour de l’inflation dans la zone euro a fortement augmenté en raison du conflit au Moyen-Orient. Les risques penchent désormais vers une inflation plus élevée que prévu, en particulier dans les prochains mois. Il faut se préparer à une inflation qui dépasse le scénario central si la hausse des salaires et les anticipations du public réagissent plus fortement qu’anticipé.
La situation est compliquée par la récente hausse des prix de l’énergie, avec les contrats à terme sur le Brent (prix du pétrole de référence, livré plus tard) en hausse de plus de 15% sur le dernier mois, autour de 105 dollars le baril. C’est une pression directe sur les prix, comparable à ce qui a été observé lors de la crise énergétique de 2022. Les dernières données d’Eurostat, montrant une inflation globale selon l’IPCH (indice des prix à la consommation harmonisé, mesure officielle comparable entre pays) remontant à 2,6% en mars, vont dans le sens de cette prudence.
Nous surveillons aussi de près les effets de « second tour » (quand la hausse initiale des prix entraîne des hausses de salaires, puis de nouveaux relèvements de prix). Les conditions d’une pression durable sur les prix sont réunies. La progression des salaires négociés au premier trimestre 2026 est restée élevée à 4,5%, et l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et certains produits alimentaires) demeure difficile à faire reculer, à 2,9%. Ces chiffres suggèrent que l’inflation de fond ne ralentit pas aussi vite qu’espéré.
Pour les opérateurs de taux, cela signifie que les paris sur des baisses de taux rapides doivent être revus à la baisse. Le marché a déjà ajusté ses attentes: il n’anticipe plus que 25 points de base (0,25 point de pourcentage) de baisse cette année, contre 75 points de base il y a un mois. Se couvrir (réduire le risque) en « payant le fixe » sur des swaps de taux en euros de maturité courte (contrats où l’on échange un taux fixe contre un taux variable) ou en vendant des contrats à terme sur Bund allemand (obligation d’État allemande de référence) peut protéger contre des taux qui resteraient plus élevés plus longtemps.
Face à cette hausse d’incertitude, acheter de la volatilité (parier sur des mouvements de marché plus forts) est une réponse directe. Le VSTOXX, qui mesure la volatilité sur l’indice EURO STOXX 50 (les 50 grandes valeurs de la zone euro), a déjà atteint son plus haut niveau depuis les turbulences de fin 2025. Il peut encore être pertinent de détenir des options (contrats donnant le droit d’acheter ou vendre à un prix fixé) qui gagneraient en cas de nouveaux à-coups de marché.
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