La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé vendredi le taux central USD/CNY à 6,8622. Cela se compare au fixing de la veille à 6,8616 et à une estimation Reuters de 6,8206. Les objectifs principaux de la PBoC sont de maintenir la stabilité des prix, notamment la stabilité du taux de change, et de soutenir la croissance. Elle mène aussi des réformes financières, par exemple l’ouverture et le développement du marché financier. La PBoC appartient à l’État de la République populaire de Chine : elle n’est donc pas indépendante. Le secrétaire du comité du Parti communiste chinois, désigné par le président du Conseil des affaires d’État, influence fortement la direction ; Pan Gongsheng cumule ces fonctions. La PBoC utilise plusieurs instruments : le taux de « reverse repo » à sept jours (prêt très court terme de la banque centrale aux banques contre des titres en garantie), la facilité de prêt à moyen terme (MLF, financement à moyen terme fourni aux banques), les interventions sur le marché des changes (achats/ventes de devises pour influencer le taux de change) et le ratio de réserves obligatoires (part des dépôts que les banques doivent garder en réserve). Le Loan Prime Rate (LPR) est le taux de référence en Chine : il influence les taux des prêts, des crédits immobiliers et de l’épargne, ainsi que le taux de change du renminbi (yuan). La Chine compte 19 banques privées, qui ne représentent qu’une faible part du système. Les plus grandes sont WeBank et MYbank, et les prêteurs domestiques à capitaux privés sont autorisés depuis 2014. Le fixing du yuan à 6,8622, nettement plus faible (donc un yuan moins fort) que l’estimation de marché à 6,8206, envoie un signal clair de la Banque populaire de Chine. Cette décision suggère une préférence officielle pour une monnaie encadrée (« managed », c’est-à-dire guidée par les autorités) et plus faible afin de soutenir l’économie. Il faut y voir une autorisation implicite d’une nouvelle baisse graduelle dans les prochaines semaines. Cette orientation est cohérente avec les dernières données : la croissance du PIB du premier trimestre 2026 est ressortie à 4,8%, juste sous l’objectif gouvernemental de 5%. En outre, les chiffres des exportations de mars ont montré un recul de 1,5% sur un an (variation « year-over-year », c’est-à-dire par rapport au même mois de l’année précédente), renforçant l’idée que les autorités utilisent le taux de change pour améliorer la compétitivité. Un yuan plus faible n’est donc pas seulement un mouvement de marché, mais un choix de politique économique. En début 2025, on a observé une dynamique comparable : la PBoC fixait régulièrement un fixing plus faible chaque fois que le yuan se renforçait vers 6,80. Cette « résistance » (niveau où le mouvement se bloque) a créé un plancher de politique économique, ouvrant ensuite la voie à une glissade lente vers la zone de 7,30 où la devise évolue aujourd’hui. Ce précédent confirme que la banque centrale privilégie la stabilité économique plutôt que la force de la monnaie. Compte tenu du contrôle exercé par la PBoC, nous anticipons une volatilité (ampleur des variations) contenue même si le yuan s’affaiblit. La volatilité implicite des options USD/CNH (volatilité déduite des prix d’options ; USD/CNH concerne le yuan offshore) s’est déjà repliée à un plus bas de six mois à 4,2%, ce qui rend coûteux le maintien de positions acheteuses directes sur le dollar. Pour les prochaines semaines, une approche plus prudente consisterait à vendre des options d’achat sur le yuan très éloignées du cours actuel (« out-of-the-money », c’est-à-dire qui ne vaudraient rien si elles expiraient immédiatement), afin de profiter d’une baisse graduelle et encadrée par l’État.

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