Le dollar américain a effacé une partie de ses pertes face au yen japonais jeudi, ramenant l’USD/JPY juste au-dessus de 159,00. La paire a progressé alors que les tensions entre les États-Unis et l’Iran autour du détroit d’Ormuz ont réduit l’optimisme des marchés sur le processus de paix. Pendant la séance européenne, le dollar a limité son recul face aux principales devises. L’appétit pour le risque (volonté d’acheter des actifs risqués) est resté modéré, mais les menaces iraniennes de restreindre le trafic en mer Rouge et dans le golfe d’Oman, si un blocus américain des ports iraniens se poursuit, ont pesé sur le moral des investisseurs. Les marchés avaient auparavant réagi à des propos du président américain Donald Trump sur des négociations avec l’Iran et la possibilité de nouvelles discussions dans les prochains jours. Par ailleurs, Galia Gamliel, membre du cabinet de sécurité israélien, a déclaré que le Premier ministre Benjamin Netanyahu rencontrera le président libanais Joseph Aoun. Au Japon, la ministre des Finances Satsuki Takayama a indiqué que le Japon et les États-Unis ont convenu de renforcer leur communication sur les taux de change (prix d’une monnaie contre une autre) après une réunion avec le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent. Ces déclarations confirment l’opposition de Tokyo à une baisse jugée excessive du yen, mais la réaction du marché est restée limitée. Plus tard jeudi, l’attention pourrait se porter sur l’enquête manufacturière de la Fed de Philadelphie (sondage régional sur l’activité industrielle) pour avril et sur la production industrielle américaine (mesure de l’activité des usines, mines et services publics) pour mars. Les marchés suivront aussi les discours de John Williams, président de la Fed de New York, et de Stephen Miran, membre du Conseil des gouverneurs de la Fed. Dans ce contexte, la volatilité implicite (niveau de variations attendu par le marché, déduit des prix des options) est un indicateur clé à surveiller, ce qui peut pousser certains investisseurs à utiliser des options (contrats donnant le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre à un prix fixé) pour profiter de mouvements rapides. L’indice Cboe/CME FX Yen Volatility (JYVIX), qui mesure la volatilité attendue sur le yen via les options, reste élevé, autour de 12,5, nettement au-dessus des plus bas de 8,0 observés il y a quelques mois. Cela signifie que le marché des options anticipe une forte probabilité de grands mouvements de prix dans les prochaines semaines. Le risque d’une nouvelle intervention de Tokyo (action directe des autorités sur le marché des changes pour soutenir le yen) est désormais très élevé, ce qui rend risquées les positions acheteuses « au comptant » sur l’USD/JPY (acheter la paire sans protection). Pour se prémunir contre une baisse soudaine, acheter des options d’achat sur le yen hors de la monnaie (options qui ne valent rien si le marché ne bouge pas assez, mais protègent en cas de chute) — ou, de façon équivalente, des options de vente sur l’USD/JPY — permet de se couvrir avec un risque limité. Cette approche protège un portefeuille contre un retournement brusque, similaire aux chutes de plusieurs yens observées lors des interventions de l’automne dernier. Pour ceux qui restent positifs sur le dollar en raison de la prudence de la Réserve fédérale sur les baisses de taux, une stratégie de « risk reversal » peut convenir. Elle consiste à acheter une option d’achat sur l’USD/JPY tout en vendant une option de vente sur l’USD/JPY, afin de réduire le coût et de profiter si la paire continue de monter progressivement. Le principal moteur reste l’écart de rendement (différence de taux d’intérêt) : des taux américains au-dessus de 5% contre des taux japonais proches de zéro.

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