Les chocs des prix des matières premières devraient faire remonter l’inflation à Singapour à court terme. Les prix de l’essence peuvent bouger très vite, tandis que les prix de l’électricité et de l’électronique pourraient augmenter plus tard. La politique monétaire de Singapour, fondée sur le taux de change, pourrait être utilisée pour freiner l’inflation importée (hausse des prix venant de l’étranger) et ancrer les anticipations d’inflation (éviter que ménages et entreprises n’anticipent durablement plus d’inflation). L’Autorité monétaire de Singapour (Monetary Authority of Singapore, MAS — la banque centrale du pays) devrait autoriser une nouvelle appréciation pilotée par la politique du taux de change effectif nominal du dollar de Singapour (SGD NEER, indicateur qui mesure la valeur du dollar de Singapour face à un panier de devises des partenaires commerciaux). Des mesures budgétaires ciblées (aides publiques limitées à certains ménages ou secteurs) et les réserves du pays sont présentées comme des amortisseurs face aux chocs extérieurs. Les réserves (actifs financiers accumulés par l’État) sont citées comme un moyen de sécuriser l’approvisionnement énergétique intérieur et de financer des importations nécessaires. Des subventions généralisées et des contrôles de prix (plafonds administrés) ne sont pas recommandés, car ils bloquent les signaux de prix (l’information transmise par les prix sur la rareté) et faussent les incitations (les comportements économiques). La communication publique est décrite comme devant couvrir des risques tels qu’une inflation plus élevée et une croissance plus faible, tout en rassurant sur l’existence d’amortisseurs financiers. Nous constatons que les chocs mondiaux sur les matières premières créent des pressions inflationnistes difficiles à éviter. L’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation) est restée élevée au-dessus de 3% au premier trimestre, ce qui pousse les autorités à agir. Il faut donc s’attendre à ce que la MAS continue d’utiliser son principal levier: un dollar de Singapour plus fort. Pour les investisseurs sur dérivés de change (contrats financiers dont la valeur dépend d’une devise), la trajectoire paraît orientée vers un SGD plus fort. Cela suggère de se positionner pour un USD/SGD en baisse (un dollar américain qui vaut moins de dollars de Singapour), alors que les prix mondiaux de l’énergie, notamment le Brent (référence mondiale du prix du pétrole), ont de nouveau dépassé 90 dollars le baril ces dernières semaines. Il est possible d’utiliser des options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) pour construire des stratégies profitant d’une appréciation liée à la politique de la MAS, plutôt que de parier uniquement sur un mouvement dans une seule direction. Ce resserrement monétaire via le change a des effets plus larges et devrait exercer une pression à la hausse sur les taux d’intérêt à court terme à Singapour. Lors du cycle de resserrement marqué de 2022-2023, les taux SORA (Singapore Overnight Rate Average, taux moyen au jour le jour servant de référence pour de nombreux prêts et dérivés) ont progressé à mesure que le SGD NEER s’appréciait. Les opérateurs sur dérivés devraient donc envisager des positions intégrant des coûts d’emprunt plus élevés dans les prochains mois. Un SGD plus fort peut peser sur les entreprises tournées vers l’export, car leurs produits deviennent plus chers à l’étranger. Certains secteurs sensibles au commerce international pourraient ainsi moins bien performer. Des stratégies de couverture (réduction du risque) via des contrats à terme (futures, accords d’achat/vente à une date future) ou des options sur l’indice Straits Times (STI, principal indice boursier de Singapour) peuvent aider à gérer ce risque de baisse. L’approche du gouvernement — laisser les prix s’ajuster tout en utilisant les réserves comme amortisseur — laisse penser qu’il tolérera des ajustements de marché. Dans ce cadre géré mais non contrôlé, la volatilité (ampleur des variations de prix) pourrait augmenter dans les prochaines semaines, à mesure que les marchés intègrent la prochaine décision de la MAS. Cela peut favoriser des stratégies fondées sur la volatilité, où l’important est l’ampleur des mouvements plutôt que leur sens.

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