La livre turque (TRY) s’est stabilisée après l’apaisement des tensions entre les États‑Unis et l’Iran. La Banque centrale de Turquie (CBT) a maintenu un discours rassurant sur une trajectoire USD/TRY stable.
Les positions longues sur la TRY (pari à la hausse sur la livre turque) ont été réduites pendant la période de tensions. Elles ont été amputées d’environ moitié.
Les réserves de change (avoirs en devises pour soutenir la monnaie) de la CBT ont reculé d’un pic de 210 Md$ à environ 161 Md$. Ce mouvement a été lié à une baisse plus large des marchés mondiaux de l’or.
Des données récentes suggèrent un retour des positions longues sur la TRY. Cela concorde avec une amélioration de l’appétit pour le risque (envie des investisseurs de prendre plus de risques) au niveau mondial.
L’USD/TRY devrait dériver progressivement vers 46,6 d’ici mi‑2026. Cette projection suppose une reprise graduelle des opérations de portage (« carry trade » : emprunter à faible taux, investir à taux plus élevé) sur la TRY.
Avec un taux directeur turc maintenu à un niveau élevé de 50% face à un taux américain de 3,5%, l’environnement est favorable au retour des opérations de portage sur la livre turque. Nous avons observé la parité USD/TRY évoluer de façon ordonnée de 43,0 en début d’année à 45,1 aujourd’hui, signe que la baisse contrôlée (dépréciation gérée par les autorités) suit sa trajectoire. Cette stabilité, après l’accalmie géopolitique du premier trimestre, ouvre une fenêtre d’opportunité.
Pour les investisseurs utilisant des contrats à terme (« forwards » : accord de change à un prix fixé aujourd’hui pour une date future), l’idée est d’être acheteur de livre turque, en pariant que la baisse réelle de la TRY sera plus lente que celle intégrée par le marché à terme. La banque centrale insiste sur son engagement en faveur de la stabilité, ce qui renforce la crédibilité de cette trajectoire vers l’objectif de mi‑année à 46,6. Cela soutient l’idée que le cours au comptant (prix actuel) pourrait faire mieux que les niveaux implicites des marchés à terme (taux déduits des prix des forwards) dans les prochaines semaines.
Sur le marché des options (produits donnant le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre un actif à un prix fixé), le point clé est le recul récent de la volatilité (ampleur des variations de prix). La volatilité implicite (volatilité « attendue » par le marché, extraite des prix des options) sur l’USD/TRY est retombée de sommets au‑delà de 30% pendant l’épisode de fuite vers la prudence (« risk‑off » : retrait des actifs risqués) du T1 à 18% aujourd’hui, ce qui rend attrayant le fait de vendre des options et d’encaisser la prime (prix payé par l’acheteur de l’option). Une piste consiste à vendre des options d’achat (« calls ») USD/TRY hors‑la‑monnaie (« out‑of‑the‑money » : dont le prix d’exercice est au‑dessus du cours actuel) avec des échéances d’un à deux mois, une stratégie gagnante tant que la livre turque évite une dévaluation brutale (chute rapide et marquée de la monnaie).
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