L’indice du dollar américain (US Dollar Index) a effacé son rebond du début de semaine et est revenu vers les niveaux observés avant le conflit au Moyen-Orient. L’optimisme a progressé autour de nouveaux échanges entre les États-Unis et l’Iran, et d’un mouvement vers une désescalade (baisse des tensions). Le dollar américain et le yen japonais ont été à la traîne, tandis que les devises scandinaves et les monnaies liées aux matières premières (devises dont l’évolution dépend souvent des prix du pétrole, des métaux ou des produits agricoles) ont été les plus performantes parmi les devises du G10 ce mois-ci. La couronne norvégienne et la couronne suédoise ont mené la hausse, suivies des dollars néo-zélandais et australien. Le pétrole est repassé sous 100 dollars le baril, et les marchés actions mondiaux se sont rapprochés de leurs records. Le dollar n’a pas prolongé sa hausse malgré la précédente remontée des prix de l’énergie, ce qui renforce le risque de baisse dans les prévisions de change actualisées de MUFG. Nous rappelons que l’incapacité du dollar à conserver ses gains lors de la désescalade au Moyen-Orient en 2025 a été un signal nettement négatif (baissier, c’est-à-dire défavorable au dollar). Cet épisode a confirmé un retour de l’appétit pour le risque (« risk-on » : les investisseurs privilégient les actifs plus risqués), au détriment des monnaies dites refuges (devises recherchées en période de stress, comme le dollar ou le yen). Depuis, ce schéma — un dollar qui ne parvient pas à prolonger ses rebonds sur des nouvelles géopolitiques — s’est davantage installé. Les devises liées aux matières premières qui s’étaient renforcées l’an dernier, comme le dollar australien, ont vu leur dynamique ralentir au premier trimestre 2026. La paire AUD/USD (taux de change entre le dollar australien et le dollar américain) a eu du mal à dépasser 0,6900, car les derniers chiffres de l’IPC (indice des prix à la consommation, mesure courante de l’inflation) en Australie montrent un reflux de l’inflation à 3,4 %. Cela suggère que les gains faciles liés au rebond « risk-on » de 2025 sont probablement derrière nous. L’indice du dollar s’est ensuite stabilisé, dans une fourchette étroite, et évolue autour de 104,5. La décision de la Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis) en mars 2026 de laisser ses taux inchangés, en invoquant une inflation persistante dans les services (hausse des prix difficile à faire reculer), a pour l’instant soutenu le dollar. Cette évolution des cours suggère une phase de consolidation (période sans tendance marquée, avec des variations limitées), souvent favorable aux vendeurs d’options (investisseurs qui vendent des options pour encaisser une prime). Dans ce contexte de stabilité, les intervenants sur les dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent) peuvent chercher à « vendre la volatilité » (parier sur des mouvements limités) sur les grandes paires de devises. Par exemple, mettre en place des straddles ou des strangles vendeurs sur l’EUR/USD peut être une stratégie pour encaisser une prime, pendant que le marché attend la prochaine décision de la Fed. Un straddle vendeurs consiste à vendre simultanément un call et un put au même prix d’exercice (pari sur une stabilité autour de ce niveau) ; un strangle vendeurs consiste à vendre un call et un put avec des prix d’exercice différents (pari sur une stabilité dans un couloir plus large). La volatilité implicite (volatilité « intégrée » dans les prix des options, donc la volatilité anticipée par le marché) sur les principales paires ne semble pas refléter pleinement cette phase de marché en range (marché qui oscille dans une fourchette). Cependant, le yen japonais reste faible, prolongeant sa sous-performance de 2025. Cela rend des paires comme l’AUD/JPY sensibles à un retour soudain de l’aversion au risque (« risk-off » : les investisseurs réduisent le risque et se replient vers des actifs plus sûrs). Les opérateurs peuvent envisager d’acheter des options de vente (puts) « hors de la monnaie » (prix d’exercice éloigné, option moins chère mais qui ne protège qu’en cas de mouvement marqué) sur cette paire, comme couverture à faible coût contre des chocs mondiaux inattendus.

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