Les données de positionnement sur le marché des changes (FX) de la CFTC (le régulateur américain des marchés à terme) montrent que les spéculateurs continuent de reconstituer des positions acheteuses sur le dollar américain (positions « longues », c’est-à-dire un pari sur la hausse du dollar). Le dollar est utilisé comme valeur refuge, car les investisseurs se tournent vers des actifs jugés plus sûrs pendant le conflit au Moyen-Orient. Les positions acheteuses actuelles sur le dollar restent inférieures à leurs sommets des dernières années, même si le dollar s’est apprécié sur le marché au comptant (spot, c’est-à-dire au prix immédiat) depuis fin février. À court terme, les mouvements dépendent de l’appétit pour le risque (la volonté d’investir dans des actifs risqués) et de l’évolution des anticipations de baisses des taux directeurs américains.

Demande de dollar comme valeur refuge

Le rôle de valeur refuge du dollar tient à sa liquidité (facilité à acheter/vendre rapidement sans trop influencer le prix) et à son usage massif dans les transactions mondiales. Il devrait conserver ce rôle à court terme. Les spéculateurs continuent de renforcer leurs positions acheteuses sur le dollar américain, la devise restant la valeur refuge privilégiée dans le contexte des conflits au Moyen-Orient. Nous anticipons que le dollar continuera de jouer ce rôle lors des phases de baisse de l’appétit pour le risque. Cette dynamique pourrait aussi être soutenue par la diminution des attentes d’une baisse prochaine des taux américains. La force du dollar est également alimentée par une inflation qui recule lentement. Le dernier rapport sur l’indice des prix à la consommation (CPI, indicateur clé de l’inflation) aux États-Unis, pour mars 2026, est ressorti à 3,1 %, ce qui a conduit les marchés à repousser les attentes d’une baisse de taux de la Réserve fédérale (la Fed, banque centrale américaine) à plus tard dans l’année. Cela marque un changement net par rapport au ton plus accommodant (« dovish », favorable à des taux plus bas) observé au second semestre 2025.

Approches de trading et de couverture

Les positions acheteuses sur le dollar détenues par les spéculateurs, selon la CFTC, dépassent désormais 15 milliards de dollars, en forte hausse depuis février. Elles restent toutefois bien en deçà des pics au-delà de 40 milliards de dollars observés en 2022. Cela suggère qu’en cas d’aggravation des tensions mondiales, des flux supplémentaires pourraient encore se diriger vers le dollar. Pour les investisseurs cherchant à profiter de cette tendance, acheter des options d’achat (« calls », donnant le droit d’acheter à un prix fixé) sur l’indice du dollar (DXY, indice mesurant le dollar face à un panier de grandes devises) permet de viser une hausse avec un risque limité à la prime payée. Vendre des options de vente (« puts », donnant à l’acheteur le droit de vendre) sur des paires de devises comme EUR/USD est une autre manière d’exprimer une opinion favorable au dollar, en encaissant une prime (le montant reçu), tout en profitant du statut de valeur refuge du billet vert. Le rôle du dollar comme principale devise de transaction mondiale soutient ce statut pour l’instant. Malgré le contexte actuel, des pressions de « dédollarisation » (réduction de l’usage du dollar dans les échanges et les réserves) provenant de la Russie, de la Chine et aussi de l’UE restent un facteur de fond. Les investisseurs détenant des actifs dans d’autres devises peuvent envisager d’utiliser des options pour se couvrir (hedging, réduire le risque) contre un renforcement supplémentaire du dollar dans les prochaines semaines. Cela peut protéger les portefeuilles contre la volatilité de court terme, liée à l’appétit pour le risque et aux anticipations sur les taux américains.

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