Choc pétrolier et craintes d’inflation
Le président américain Donald Trump a déclaré que les États-Unis commenceraient à bloquer (empêcher le passage) les navires entrant ou sortant du détroit d’Ormuz après l’échec de pourparlers de paix à Islamabad. Le Commandement central américain (US Central Command, structure militaire) a indiqué que le blocage du trafic maritime à destination et en provenance des ports iraniens débuterait lundi à 10h00 (heure de la côte Est des États-Unis), soit 14h00 GMT. Les données d’inflation américaines ont aussi renforcé l’idée de taux d’intérêt élevés plus longtemps. Le Bureau of Labor Statistics (BLS, l’organisme officiel de statistiques) a publié une hausse annuelle de l’indice des prix à la consommation (CPI, mesure de l’inflation au niveau des ménages) à 3,3% en mars, contre 2,4% en février, avec une progression mensuelle de 0,9% contre 0,3% auparavant. L’inflation « core » (hors énergie et alimentation, une mesure plus stable) a augmenté de 0,2% sur un mois et de 2,6% sur un an. Ces chiffres ont été publiés vendredi. Avec un détroit d’Ormuz de fait fermé, nous anticipons une forte hausse de la volatilité (amplitude des variations de prix) sur l’ensemble des marchés. Les opérateurs sur options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) doivent s’attendre à des primes (coût des options) nettement plus élevées: les stratégies de vente d’options peuvent alors sembler intéressantes, mais le risque de mouvement brutal dans un sens reste très élevé. Par le passé, l’indice de volatilité du CBOE (VIX, « indice de la peur » sur les actions américaines) a plus que doublé au-delà de 36 dans les deux semaines suivant le choc géopolitique de février 2022, et un scénario comparable est possible. La réaction immédiate sur les produits dérivés liés à l’énergie (contrats dont la valeur dépend du pétrole, comme futures et options) consiste à viser des prix plus élevés, car un blocage de cette ampleur crée un choc d’offre (pénurie potentielle). Il faut envisager l’achat d’options d’achat (« calls », droit d’acheter) sur les contrats à terme (futures) WTI pour profiter d’une nouvelle hausse tout en limitant le risque au montant payé. En 2022, le WTI est passé d’environ 92 à plus de 123 dollars le baril en deux semaines, et la situation actuelle pourrait être plus tendue.Actions, métaux précieux et dollar
La combinaison d’un choc énergétique et d’une Fed restrictive (tendant vers des taux plus élevés) est très défavorable aux actions: il convient donc de renforcer des positions baissières. Acheter des options de vente (« puts », droit de vendre) sur les indices S&P 500 ou Nasdaq 100 est une façon directe de tirer parti d’un repli attendu. Lors du pic pétrolier début mars 2022, le S&P 500 avait reculé de plus de 5% lorsque les marchés ont intégré le nouvel environnement économique. Le recul de l’argent montre que le marché redoute, pour l’instant, davantage des taux élevés que le risque géopolitique, mais cela peut changer vite. Nous estimons que la demande « refuge » (achat d’actifs jugés protecteurs en période de stress) pour les métaux précieux est temporairement freinée, ce qui rend cohérente l’idée d’options de vente de court terme sur l’argent. Il faut toutefois rester réactif, car un mouvement de panique plus large pourrait inverser la dynamique et propulser l’or et l’argent à la hausse. La solidité du CPI, combinée à la hausse du pétrole, met la Fed sous pression: de nouvelles hausses de taux deviennent plausibles et renforcent l’idée de taux élevés durablement. Cela soutient un dollar plus fort, souvent recherché en période de crise mondiale. Il est pertinent de viser une position acheteuse sur l’indice du dollar (DXY, panier mesurant le dollar face à plusieurs grandes devises), en rappelant qu’il avait progressé d’environ 15% durant le cycle de hausses de taux de 2022.
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