Mary Daly, présidente de la Réserve fédérale (Fed) de San Francisco, a indiqué qu’une baisse des taux restait possible si le conflit avec l’Iran se terminait rapidement et si les prix du pétrole reculaient. Elle a ajouté que, si l’inflation restait élevée plus longtemps que prévu, la Fed laisserait sa politique monétaire inchangée jusqu’à ce qu’il soit clair que l’inflation repart à la baisse. Mary Daly a expliqué que le travail de désinflation (la baisse progressive de l’inflation) était engagé avant le choc pétrolier, et que des prix du pétrole plus élevés pourraient allonger le calendrier. Elle juge moins probable une hausse des taux qu’une baisse ou un statu quo.

Perspectives sur les taux et le pétrole

Elle a déclaré que des prix du pétrole durablement élevés pourraient alimenter l’inflation et, en même temps, freiner la croissance. Elle a noté que certains ménages réduisent déjà leurs déplacements, par crainte d’une hausse des coûts. Mary Daly a rappelé que la Fed doit ramener l’inflation à 2% tout en évitant de nuire inutilement à l’emploi. Elle a qualifié les fondamentaux de l’économie américaine (ses bases, comme la croissance, l’investissement et la consommation) de solides et a estimé que le marché du travail est plus stable, avec des risques équilibrés entre l’objectif d’emploi et celui d’inflation. Elle a précisé que la Fed surveille le conflit et la manière dont les entreprises répercutent les coûts (c’est-à-dire si elles augmentent leurs prix). Elle observe davantage de surtaxes temporaires (frais additionnels limités dans le temps) que de hausses de prix permanentes. Elle a ajouté que la politique monétaire est déjà suffisamment restrictive (des taux élevés qui freinent la demande) pour faire baisser l’inflation, tout en soutenant un marché de l’emploi stable, et qu’une forte hausse du CPI ne surprendrait pas les marchés. Dans ce contexte, nous anticipons que la Réserve fédérale maintienne le statu quo plus longtemps que prévu. La dernière publication de l’indice des prix à la consommation (CPI, mesure de l’inflation payée par les ménages) pour mars 2026 ressort à 3,8%, nettement au-dessus de la cible de 2%, ce qui complique tout assouplissement rapide de la politique monétaire (baisse des taux). La perspective d’une baisse des taux s’éloigne donc. Le regain de tensions dans le détroit d’Ormuz a poussé les prix du pétrole WTI (pétrole américain de référence) à près de 98 dollars le baril, un niveau inédit depuis le pic de fin 2024. Des prix du pétrole durablement élevés renforceraient l’inflation et pèseraient sur la croissance, rendant l’arbitrage plus délicat. La probabilité d’une hausse des taux est jugée plus faible que celle d’une baisse ou d’un maintien.

Volatilité et positionnement de marché

Cette situation suggère que les opérateurs sur options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre un actif à un prix fixé) doivent se préparer à une volatilité durable (variations importantes des prix) dans les prochaines semaines. L’indice VIX du CBOE (baromètre de la volatilité attendue sur le marché actions américain) a déjà dépassé 19, signe d’une incertitude accrue sur la prochaine décision de la Fed et sur la situation géopolitique. Des stratégies profitant des mouvements de prix, plutôt que des paris directionnels, peuvent être plus adaptées. Le marché des produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent) reflète désormais cette incertitude, les contrats à terme sur les Fed Funds (anticipations de marché sur le taux directeur) écartant toute baisse des taux durant l’été. La probabilité d’une baisse des taux d’ici décembre 2026 a reculé à 40%, contre deux baisses intégrées en début d’année. Cela montre un net changement de sentiment au cours du dernier trimestre. En 2025, l’optimisme dominait, car il semblait que la lutte contre l’inflation était presque gagnée, lorsque le PCE « core » (indice des dépenses de consommation hors énergie et alimentation, un indicateur d’inflation suivi par la Fed) est passé sous 3%. Le retour de chocs de prix montre désormais que cette désinflation prendra plus de temps. Les fondamentaux américains restent solides, mais ce nouveau risque ne peut être ignoré. On voit déjà l’impact de la hausse de l’énergie sur l’économie, avec un recul des actions des compagnies aériennes, sur fond de craintes de moindre demande de voyages et de carburant plus cher. Les investisseurs doivent surveiller les entreprises qui mettent en place des surtaxes temporaires, signal possible d’une pression sur les marges (baisse de la rentabilité) sans engagement de hausses de prix durables. C’est un indicateur clé de la répercussion des coûts. La politique monétaire semble suffisamment restrictive pour exercer une pression baissière sur l’inflation, mais le calendrier reste la question centrale. L’enjeu est de savoir si une trêve dans la région se maintient: si oui, la publication actuelle du CPI pourrait rapidement passer au second plan. Une désescalade inattendue pourrait entraîner une révision rapide des anticipations de baisse des taux.

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