La politique japonaise reste sous le taux neutre
Il indique que les conditions financières restent accommodantes (elles facilitent le crédit et soutiennent l’activité) et que le taux directeur n’a pas encore atteint un niveau neutre. Sur cette base, il prévoit deux relèvements supplémentaires. Il anticipe aussi un repli progressif de l’USD/JPY et de l’EUR/JPY à partir des niveaux actuels jusqu’à fin 2026 et en 2027. Il relie ce mouvement à une révision à la baisse des anticipations de taux aux États-Unis et en Europe déjà intégrées dans les prix (c’est-à-dire que les marchés cesseraient d’anticiper autant de baisse de taux), ce qui favoriserait une appréciation du yen au second semestre. Le texte précise avoir été produit à l’aide d’un outil d’IA et relu par un éditeur. Étant donné un taux directeur de 0,75 %, les conditions financières au Japon restent favorables à la croissance. Avec une inflation sous-jacente japonaise (mesure qui exclut les éléments les plus volatils, comme l’énergie et l’alimentation, pour mieux suivre la tendance) à 2,4 % en mars 2026, la pression en faveur de la poursuite du resserrement monétaire (politique visant à freiner l’inflation en relevant les taux) s’intensifie. Cela renforce notre scénario de deux nouvelles hausses de taux cette année.Conséquences de marché pour le yen
Le taux directeur n’a pas encore atteint un niveau neutre, ce qui signifie que la politique monétaire stimule encore l’économie plus que souhaité. Tout indique que les conditions financières resteront souples, ce qui justifierait de nouvelles mesures de la banque centrale. Nous anticipons donc une nouvelle action de la BoJ avant la fin de l’année afin de contenir les pressions sur les prix. La situation contraste avec celle des États-Unis, où la Réserve fédérale a déjà ramené ses taux à 4,0 % et où les marchés de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif de référence, comme les taux ou les devises) intègrent au moins deux nouvelles baisses d’ici la fin de l’année. La Banque centrale européenne se trouve dans une position comparable, ayant signalé une orientation plus souple à mesure que la croissance ralentit. L’écart croissant de politique monétaire entre le Japon et les économies occidentales constitue le thème central des prochains mois. Pour les intervenants sur les dérivés, cette perspective plaide pour un positionnement en faveur d’un yen plus ferme au second semestre. Ils peuvent envisager l’achat d’options d’achat (call : droit d’acheter à un prix fixé à l’avance) sur le yen, ou l’achat d’options de vente (put : droit de vendre à un prix fixé) sur la paire USD/JPY afin de profiter d’un recul attendu. Ces stratégies gagneraient si les anticipations de taux aux États-Unis et en Europe se réduisent. La sortie progressive de la politique ultra-accommodante, observée en accélération en 2025, devrait maintenant s’intensifier. Historiquement, lorsque les écarts de taux d’intérêt commencent à se réduire, la fermeture des stratégies de « carry trade » (emprunter dans une monnaie à faible taux pour investir dans une monnaie à taux plus élevé) peut provoquer une appréciation rapide d’une devise. L’environnement actuel présente des caractéristiques proches des épisodes passés de renforcement du yen. Avec un USD/JPY proche de 148,50, des stratégies sur options visant un mouvement vers le bas de la zone des 140 d’ici fin 2026 paraissent attractives. Les opérateurs peuvent privilégier des montages avec échéances au quatrième trimestre pour coller au calendrier des deux hausses de la BoJ et d’éventuelles baisses de taux à l’étranger. Cela laisse le temps à la divergence de politique monétaire d’influencer pleinement le marché des changes (marché où s’échangent les devises).
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