Le CPI sous-jacent sous les attentes renforce l’idée d’une baisse des taux de la Fed plus tôt
Le chiffre de 0,2% pour mars, plus faible que prévu, est pour nous un signal accommodant (dit « dovish »), c’est-à-dire favorable à une politique monétaire moins restrictive. Il contredit l’idée d’une inflation qui résiste (« sticky », autrement dit qui ralentit difficilement) et augmente la probabilité d’une baisse de taux plus précoce de la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis). En réaction, les probabilités implicites de marché d’une baisse de taux en juin, telles que reflétées par les contrats à terme sur les Fed funds (Fed Funds futures, des produits dérivés qui intègrent les anticipations de taux directeurs), ont grimpé d’environ 40% à plus de 65% ce matin. Il convient d’envisager un positionnement en faveur d’un recul des taux. Cela peut passer par l’achat de produits dérivés liés aux taux courts (taux à court terme), comme les contrats à terme SOFR (SOFR futures : contrats indexés sur le taux SOFR, un taux de référence des prêts garantis au jour le jour aux États-Unis), par exemple l’échéance septembre, afin de fixer dès maintenant un taux futur plus bas. La forte baisse du rendement du Treasury à 2 ans (obligation d’État américaine à 2 ans) de 15 points de base (1 point de base = 0,01 point de pourcentage) à 4,50% après la publication va dans le sens de ce scénario. Des anticipations de taux plus bas soutiennent généralement les actions, surtout les valeurs de croissance et la technologie. Une option d’achat (call, qui donne le droit d’acheter à un prix fixé) à court terme sur le Nasdaq 100 (NDX, indice des grandes valeurs technologiques américaines) permet de profiter d’un possible rebond. Avec un VIX (indice de volatilité implicite du S&P 500, souvent appelé « indice de la peur ») repassé sous 14, la vente de spreads de puts (stratégie combinant des options de vente pour encaisser une prime tout en limitant le risque) sur le S&P 500 permet de percevoir une prime avec un risque borné. Une Fed plus accommodante pèse souvent sur le dollar face aux autres grandes devises. Un positionnement peut se faire via des stratégies d’options haussières sur l’EUR/USD (parité euro/dollar). Cette baisse du dollar soutient aussi les matières premières, ce qui rend des options d’achat sur des contrats à terme sur l’or (gold futures, contrats standardisés sur le prix futur de l’or) intéressantes comme couverture contre l’incertitude.
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