Implications pour la politique monétaire
Nous interprétons la hausse inattendue de 7 % sur un an de la production industrielle comme un signal net de solidité de l’économie suédoise. Ce chiffre de février dépasse largement le consensus, proche de 2,5 %, ce qui suggère que certaines prévisions fondées sur des modèles anciens doivent être revues. Cette dynamique conduit à réévaluer l’orientation prudente (« accommodante ») de la Riksbank, c’est-à-dire une banque centrale qui privilégie des taux bas et un soutien à l’activité. Ces données devraient soutenir la couronne suédoise, en difficulté face à l’euro et restée autour de 11,35 SEK pour 1 EUR ces dernières semaines. Une stratégie possible consiste à acheter des options d’achat (call, donnant le droit d’acheter la devise à un prix fixé) sur la couronne ou à vendre des options de vente (put, donnant le droit de vendre) contre l’euro, en visant un renforcement vers 11,10 dans les prochaines semaines. Le marché n’intègre pour l’instant qu’une faible probabilité de hausse de taux cette année, c’est-à-dire une augmentation du taux directeur, et ces chiffres remettent directement en cause cette lecture. Pour les actions, c’est un soutien important pour l’indice OMXS30, très exposé aux valeurs industrielles. Comme ces titres représentent plus de 30 % de l’indice, nous anticipons une surperformance par rapport aux marchés européens au sens large. Nous nous positionnons via des « call spreads » sur des contrats à terme (futures) OMXS30 : il s’agit d’acheter un call et d’en vendre un autre à un prix d’exercice plus élevé, afin de réduire le coût tout en plafonnant le gain potentiel. L’objectif est une cassure au-dessus de 2 550 points, un niveau que l’indice n’a pas réussi à dépasser durablement depuis janvier.Volatilité et positionnement
La volatilité implicite des options de change SEK à court terme est passée de 7 % à 9 % depuis l’annonce. La volatilité implicite est une estimation, intégrée dans le prix des options, de l’ampleur des fluctuations attendues : plus elle monte, plus les options deviennent chères. Nous pouvons tirer parti de cette prime plus élevée en vendant des puts hors de la monnaie (« out-of-the-money », avec un prix d’exercice défavorable au moment de la vente) sur des valeurs industrielles comme Atlas Copco et Volvo AB. Cette stratégie vise à encaisser une prime, tout en pariant que ces données solides limiteront la baisse de leurs cours.
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