L’inflation reste tenace
Les données PCE core de février confirment une inflation persistante, avec une hausse mensuelle de 0,4 %, comme attendu. Cela renforce l’idée que la Réserve fédérale (Fed, banque centrale des États-Unis) maintiendra des taux d’intérêt élevés plus longtemps. Nous écartons désormais l’hypothèse d’une baisse notable des taux avant la fin de l’été ou le début de l’automne 2026. Cette perspective a été confortée par le rapport sur l’emploi de mars publié la semaine dernière, qui a montré la création de 280 000 emplois, un chiffre nettement supérieur aux attentes. En conséquence, les opérateurs sur les contrats à terme SOFR (produits liés au taux de financement à un jour garanti, référence des taux en dollars) ont presque entièrement effacé les paris sur une baisse des taux en juin. L’activité sur les options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) montre davantage de positions qui gagnent si les taux restent proches de leurs niveaux actuels jusqu’en juillet. Sur les marchés d’options sur actions, ce contexte continue de peser sur les secteurs sensibles aux taux, comme la technologie et l’immobilier. Le VIX (indice de volatilité implicite attendue sur le marché américain) est remonté d’environ 12–14 vers une zone proche de 18. Dans ce cadre, des stratégies comme vendre des « call spreads » (vente et achat combinés d’options d’achat pour limiter le risque) sur des indices technologiques ou acheter des « puts » de protection (options de vente servant d’assurance) peuvent devenir plus intéressantes dans les prochaines semaines. Cette configuration tranche avec une partie de 2025, quand le ralentissement de l’inflation laissait entrevoir des baisses de taux rapides. La dynamique actuelle soutient fortement le dollar américain. Nous anticipons une demande persistante pour des options d’achat sur le dollar, notamment face à des devises dont les banques centrales ont déjà commencé à assouplir leur politique (baisser les taux).Le CPI de mars au centre de l’attention
L’attention se porte désormais sur l’indice des prix à la consommation (CPI, mesure de l’inflation calculée à partir d’un panier de biens et services) de mars, prochaine publication majeure pour les marchés. Un chiffre supérieur aux attentes pourrait déclencher une nouvelle baisse des obligations et des actions, et repousser encore les anticipations de baisse des taux. Les opérateurs devraient se préparer à une volatilité plus élevée autour de cette publication.
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