Commerzbank prévoit que la Banque nationale de Pologne (NBP) laissera ses taux d’intérêt inchangés après un choc sur les prix de l’énergie lié au conflit en Iran, qui a interrompu le cycle de baisse des taux en cours jusqu’au mois dernier. La plupart des analystes anticipent aussi des taux stables à moyen terme. Selon le rapport, les prix du pétrole ne devraient pas revenir rapidement à leurs niveaux précédents, ce qui réduit la marge pour assouplir la politique monétaire (c’est‑à‑dire baisser les taux pour soutenir l’activité). Il ajoute qu’une baisse des taux n’est pas attendue tant que le pétrole ne repasse pas sous 70 dollars le baril, scénario qui n’est pas privilégié.

Perspectives de politique monétaire sous choc énergétique

Il indique que les mesures économiques d’urgence du gouvernement, comme le plafonnement des prix des carburants (limite administrative des prix à la pompe), devraient rester en place pour l’instant. Il précise aussi que ces mesures peuvent fausser les « signaux de prix » (informations transmises par les prix sur la rareté et la demande) qui guident normalement la politique monétaire. Commerzbank estime que la politique monétaire réagit désormais à un choc géopolitique, en partie atténué par la politique budgétaire (dépenses et aides de l’État), plutôt qu’au cycle économique habituel. Dans ces conditions, la banque s’attend à une NBP en statu quo. Le choc énergétique déclenché par le récent conflit en Iran a changé le cadre de la politique monétaire polonaise. Le cycle d’assouplissement (baisse progressive des taux) s’est arrêté net. Cela s’appuie sur les dernières données du GUS pour mars 2026 (l’office polonais des statistiques), qui montrent une inflation totale (inflation « globale », tous postes confondus) remontée à 5,1%, tirée par l’envolée des carburants. Conséquence: forte réévaluation des anticipations sur les instruments dérivés de taux polonais (contrats financiers dont la valeur dépend des taux). Les Forward Rate Agreements, ou FRA (contrats à terme sur taux: ils fixent aujourd’hui un taux d’intérêt futur), qui intégraient au moins 50 points de base de baisse début 2026 (50 pb = 0,50 point de pourcentage), se sont retournés: ils n’anticipent plus d’assouplissement sur le reste de l’année. Le marché s’attend désormais à un taux directeur (taux de référence fixé par la banque centrale) stable à 5,25% pour une période prolongée.

Positionnement de marché et niveaux à surveiller

La politique monétaire devient très dépendante du Brent (pétrole de référence en Europe), autour de 98 dollars le baril. Cette réaction rappelle 2022, quand les banques centrales avaient dû répondre à des chocs énergétiques externes. Dans ce contexte, les investisseurs ne doivent pas s’attendre à un virage accommodant (changement vers une politique de baisse des taux). Cela plaide pour un positionnement sur des taux polonais durablement élevés. Cela peut passer par des stratégies sur swaps de taux (échanges de paiements d’intérêts, généralement taux fixe contre taux variable) ou par la vente de swaptions payeuses « hors‑la‑monnaie » (options sur swaps permettant de payer un taux fixe; hors‑la‑monnaie signifie qu’elles ne seraient pas avantageuses au niveau de taux actuel), afin de parier contre une hausse des taux. Le zloty reste volatil, mais une NBP restrictive (politique visant à contenir l’inflation) limite la baisse de l’EUR/PLN et maintient la paire proche de 4,35. Le signal clé d’un changement serait une forte baisse du pétrole. Les baisses de taux ne redeviendraient probables que si le Brent tombait nettement sous 70 dollars le baril. En l’absence d’une désescalade géopolitique, la politique monétaire devrait rester inchangée.

Commencez à trader maintenant – Cliquez ici pour créer votre vrai compte VT Markets