Taux réels négatifs et toile de fond d’un yen faible
Au moment de la publication, l’USD/JPY progressait de 0,10% sur la séance, à 158,73. En 2024, au moment de commentaires similaires sur des taux réels négatifs, les conditions financières étaient extrêmement souples. Cet environnement a poussé la paire USD/JPY vers des sommets historiques proches de 160, dans un contexte très différent de celui d’aujourd’hui. Le principal enjeu était alors un yen durablement faible. Ces conditions accommodantes ont alimenté un carry trade sur le yen (stratégie consistant à emprunter dans une monnaie à faible taux, ici le yen, pour investir dans des actifs offrant un rendement plus élevé, souvent en dollars). L’écart de taux entre la Réserve fédérale américaine (Fed) et la BoJ dépassait 5 points de pourcentage. Les opérateurs empruntaient des yens à un coût quasi nul et plaçaient ces fonds dans des actifs en dollars plus rémunérateurs. Cette stratégie a renforcé la tendance, tout en augmentant le risque d’un retournement. Le rapprochement du seuil de 160 sur l’USD/JPY en 2024 a provoqué une forte nervosité et une hausse de la volatilité du yen (amplitude et rapidité des variations de prix). Les investisseurs en options se souviennent que la volatilité implicite à un mois (volatilité anticipée par le marché, déduite des prix des options) avait dépassé 10% à mesure que le marché se préparait à une action des autorités. Cela rappelle l’intérêt des options pour limiter le risque de mouvements soudains et violents.Gérer le risque d’intervention avec des dérivés
Le fait de parier contre le yen (vendre le yen) s’est révélé particulièrement risqué lorsque le ministère des Finances est intervenu directement sur le marché. En avril et mai 2024, les autorités auraient dépensé environ 9 800 milliards de yens pour acheter du yen, entraînant des baisses rapides et marquées de l’USD/JPY. Toute stratégie en produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent, comme une devise) doit intégrer la possibilité d’une telle action officielle lorsque la monnaie se déprécie fortement. Depuis, la BoJ s’est officiellement éloignée de sa politique de taux négatifs, en procédant à son premier relèvement de taux en 17 ans en mars 2024. Cela a été suivi de deux hausses prudentes de 0,25 point en 2025, l’inflation restant tenace au-dessus de l’objectif de 2%. L’orientation de la politique monétaire (direction prise par les décisions de taux et de liquidité) a donc commencé à évoluer, même lentement. Créez votre compte VT Markets en réel et commencez à trader dès maintenant.
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