Trajectoire de l’inflation et prévisions
Les prévisions citées dans le rapport situent l’inflation en glissement annuel entre 3,0% et 3,5% d’ici la fin du premier semestre 2026. Elle est attendue autour de 4,5% d’ici la fin de 2026. Le scénario comporte des risques liés à une hausse des prix de l’énergie et à la volatilité du forint hongrois (HUF), c’est-à-dire des variations rapides et parfois fortes de sa valeur. L’inflation moyenne en 2026 est estimée proche, mais légèrement supérieure, à l’objectif de 3% de la Banque nationale de Hongrie. Les chiffres de mars sont ressortis sous nos anticipations, ce qui réduit, à court terme, la pression sur la banque centrale pour agir. Ce recul inattendu, avec une inflation sous-jacente à 1,9%, laisse davantage de marge aux décideurs. Cela diminue la probabilité d’un relèvement surprise des taux d’intérêt lors de la prochaine réunion. Ce diagnostic s’appuie aussi sur la nervosité persistante des marchés de l’énergie. Le Brent (pétrole de référence en Europe) a gagné plus de 8% sur le mois, sur fond de tensions géopolitiques. En 2025, des hausses d’inflation liées à l’énergie avaient déjà conduit la banque centrale à durcir fortement sa politique. Nous surveillons donc de près le marché des changes: les fluctuations récentes du forint entre 395 et 405 pour un euro ajoutent de l’incertitude.Taux au second semestre et risques de change
L’attention se porte désormais sur le second semestre, période pour laquelle nous anticipons une accélération de l’inflation vers 4,5%. Cela creuse l’écart entre le calme actuel du marché et les pressions à venir sur les taux d’intérêt. Autrement dit, les contrats à terme de taux — des accords qui fixent à l’avance un taux futur — intégrant des hausses en fin 2026 pourraient sous-estimer le risque de relèvement. Dans ce contexte de risque explicite de volatilité du forint, des stratégies à base d’options (instruments donnant le droit, mais pas l’obligation, d’acheter ou de vendre à un prix fixé) peuvent aider à gérer l’exposition au change. Des straddles ou des strangles sur la paire EUR/HUF — stratégies consistant à acheter des options d’achat et de vente pour profiter d’un fort mouvement, sans prévoir le sens — peuvent permettre de se positionner sur une hausse de volatilité. La stabilité actuelle pourrait offrir des points d’entrée moins coûteux avant une remontée attendue de l’inflation.
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