La demande dans la zone euro est plus faible qu’en 2022. Cela a contribué à contenir l’inflation, même si les contraintes d’offre (difficultés d’approvisionnement, capacités de production et transport limités) restent au-dessus de leur moyenne historique. Depuis mi-2024, les enquêtes montrent que les contraintes liées à la demande (manque de commandes, consommateurs et entreprises plus prudents) sont devenues le facteur dominant, tandis que les contraintes du côté de l’offre continuent de s’atténuer. Ce changement a permis à l’inflation de revenir vers l’objectif de 2% de la Banque centrale européenne, sans passer durablement en dessous, car les contraintes d’offre restent supérieures à la normale. La situation contraste avec les États-Unis, où la demande et l’inflation sont restées plus solides.

Facteurs d’inflation et données récentes

L’inflation harmonisée (indice des prix comparable entre pays de l’UE, dit IPCH) a augmenté de 0,6 point à 2,5% sur un an en mars, principalement en raison de la hausse des prix des carburants. Des chocs énergétiques (hausse brutale des prix de l’énergie), le conflit en Iran, et la hausse des indices de prix des intrants (coûts des matières premières et composants utilisés par les entreprises) relevée dans les enquêtes de climat des affaires pourraient ensuite pousser l’inflation sous-jacente (inflation hors énergie et alimentation, plus stable) à la hausse. En revenant sur notre analyse de 2025, la demande faible qui limite l’inflation reste le thème central en zone euro. La tendance de fond — des contraintes de demande plus fortes que les problèmes d’offre, identifiée dès mi-2024 — s’est largement maintenue. Cette fragilité empêche la BCE d’adopter une politique de taux trop agressive (hausser rapidement les taux directeurs). Cependant, les risques côté offre signalés l’an dernier se concrétisent et doivent guider la stratégie de marché. La dernière estimation rapide (publication préliminaire) pour mars 2026 montre une inflation en zone euro remontant à 2,6%, surtout tirée par l’énergie, alors que le Brent se traite au-dessus de 95 dollars le baril sur fond de perturbations persistantes du transport maritime. C’est le scénario redouté au vu de la hausse continue des coûts des intrants dans les enquêtes d’entreprises tout au long de 2025. Cela place la BCE dans une position délicate, entre croissance molle et inflation tirée par l’énergie. Les données confirment cet écart: en mars 2026, le PMI manufacturier (indice des directeurs d’achat; au-dessus de 50 = expansion, en dessous = contraction) de la zone euro reste en zone de contraction à 47,1, signalant que la faiblesse de la demande persiste. La BCE devrait donc éviter de préparer des hausses de taux marquées, ce qui entretient une forte incertitude quant à sa prochaine décision.

Implications pour la stratégie de trading

Dans ce contexte, les traders peuvent envisager d’acheter de la volatilité (parier sur des mouvements de prix plus importants que prévu) sur les contrats à terme de taux. Un straddle acheteur (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice) sur les futures EURIBOR de décembre 2026 profiterait d’un mouvement significatif des taux dans un sens ou dans l’autre: soit la BCE doit relever les taux pour freiner l’inflation, soit elle pivote vers des baisses de taux si l’économie s’affaiblit. Cette stratégie vise une sortie par le haut ou par le bas de la phase actuelle d’hésitation. Une autre approche consiste à prendre position sur la courbe d’inflation via des swaps d’inflation (contrats échangeant un taux fixe contre une inflation réalisée). L’idée est de miser sur une hausse de l’inflation à court terme, tandis que le long terme resterait limité par de faibles perspectives de croissance. Cela revient à mettre en place un «steepener» (pari sur une pente plus forte), en payant le taux fixe sur un swap d’inflation 2 ans et en recevant le taux fixe sur un swap 10 ans, afin de gagner si les craintes d’inflation à court terme augmentent plus vite que les anticipations de long terme. Les risques géopolitiques liés à l’énergie sont désormais le principal facteur de risque haussier. Avec des tensions au Moyen-Orient qui maintiennent le pétrole à un niveau élevé, l’achat d’options d’achat hors de la monnaie (prix d’exercice au-dessus du prix actuel, moins chères mais plus risquées) sur les futures Brent ou WTI (deux références du pétrole: Brent en Europe, WTI aux États-Unis) offre une manière directe et efficace en capital (peu de marge immobilisée par rapport à une position au comptant) de miser sur un nouveau choc d’offre. Ces positions exposent à un pic soudain d’inflation et servent de couverture contre une BCE plus restrictive que prévu. Créez votre compte VT Markets en direct et commencez à trader dès maintenant.

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