Le solde de trésorerie du Trésor turc s’est établi à -279,58 milliards de livres en mars, contre -94,42 milliards lors de la période précédente.
Le solde de trésorerie s’est davantage enfoncé dans le déficit de 185,16 milliards. Cela signifie un manque de liquidités (argent disponible immédiatement) plus important en mars que lors de la période précédente.
La forte dégradation du solde de trésorerie du Trésor turc à -279,58 milliards de livres signale une tension budgétaire (difficulté pour l’État à financer ses dépenses avec ses recettes) susceptible de peser sur la devise. Ce déficit en forte hausse, plus de trois fois supérieur à celui du mois précédent, accroît le besoin de financement immédiat de l’État (recours rapide à l’emprunt ou à d’autres sources d’argent). Nous pensons que cela alimentera un biais négatif sur la livre turque (TRY) en avril et mai.
Dans ce contexte, les traders peuvent envisager d’acheter des options d’achat (call options : contrat donnant le droit d’acheter une devise à un prix fixé à l’avance) sur USD/TRY afin de se positionner sur une possible forte baisse de la livre. Les dernières données montrent que les « spreads » de CDS à 5 ans de la Turquie se sont déjà écartés à 345 points de base, contre 310 le mois dernier. Les CDS (credit default swaps) sont une assurance contre le défaut : quand leur coût augmente, le marché juge le risque plus élevé. Cette nouvelle budgétaire devrait accroître la volatilité (variations plus fortes et plus rapides des prix), ce qui rend les options utiles pour limiter le risque tout en gardant un potentiel de gain.
La banque centrale turque (CBRT) se retrouve désormais dans une position délicate avant sa prochaine réunion du 25 avril. Ces données de déficit augmentent la probabilité d’une nouvelle hausse marquée des taux d’intérêt (augmentation du coût du crédit) pour soutenir la devise et faciliter le financement de l’État. Les traders peuvent utiliser des swaps de taux (contrats d’échange de taux d’intérêt) pour prendre position sur une hausse des taux à court terme.
Cette tension budgétaire suggère aussi un risque de faiblesse pour les actions turques, car des coûts d’emprunt plus élevés peuvent réduire les bénéfices des entreprises. Nous voyons un intérêt à acheter des options de vente (put options : contrat donnant le droit de vendre un actif à un prix fixé à l’avance) sur l’indice Borsa Istanbul 100 comme couverture (hedge : protection) contre une baisse du marché. Cette stratégie serait gagnante si les craintes sur le financement de l’État et d’éventuelles hausses de taux déclenchent une baisse des actions locales.
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