Les contrats à terme sur le S&P 500 ont reculé d’environ 0,6% à 6 370, touchant des plus bas de sept mois pendant les échanges asiatiques, avant la séance américaine de lundi. Les contrats à terme sont restés sous pression, car l’aversion au risque (préférence des investisseurs pour des actifs jugés plus sûrs) s’est accrue, dans un contexte d’incertitude sur une issue au conflit avec l’Iran. Reuters a rapporté que le président américain Donald Trump a déclaré au Financial Times que les États-Unis pourraient « prendre le pétrole en Iran », y compris en s’emparant du terminal d’exportation de l’île de Kharg, qu’il dit non défendu. Il a aussi affirmé que les discussions avec Téhéran « se passent extrêmement bien », via des échanges indirects par émissaires, et qu’un accord pourrait être conclu « assez rapidement ».

Le risque géopolitique fait baisser les contrats à terme

Le Wall Street Journal a indiqué la semaine dernière que le Pentagone envisage d’envoyer 10 000 soldats supplémentaires en Iran. Sur la télévision d’État iranienne, Ebrahim Zolfaqari a déclaré que « les soldats américains seront une bonne nourriture pour les requins du golfe Persique ». Les marchés surveillent aussi les statistiques américaines cette semaine, notamment des données sur l’emploi comme les créations d’emplois non agricoles (nombre d’emplois créés hors agriculture, indicateur clé du marché du travail) et l’indice ISM des directeurs d’achat (enquête auprès des entreprises mesurant l’activité économique). Nike, McCormick & Company et Conagra Brands doivent publier leurs résultats (bénéfices et chiffre d’affaires) dans les prochains jours. L’indice de volatilité du CBOE (VIX, souvent appelé « indice de la peur », qui mesure les mouvements anticipés du S&P 500) évolue actuellement autour de 13, un niveau nettement inférieur aux pics observés lors des tensions de l’an dernier. Cela peut indiquer une forme d’excès de confiance des investisseurs. Dans ce contexte, des options de vente de protection (« puts », contrats donnant le droit de vendre à un prix fixé, utilisés pour se couvrir contre une baisse) sur des indices comme le SPY (ETF, c’est-à-dire fonds coté en Bourse, qui réplique le S&P 500) restent relativement peu coûteuses. Une petite exposition aux « puts » peut servir de couverture (stratégie visant à limiter les pertes) à moindre coût contre un choc imprévu.

Se positionner avec des options quand la volatilité est faible

L’attention portée au pétrole est particulièrement importante, alors que le WTI (pétrole brut américain de référence) se maintient au-dessus de 82 dollars le baril, sur fond de réductions de production et de tensions en mer Rouge. Certains opérateurs se positionnent sur un éventuel choc d’offre (baisse soudaine de l’offre disponible) via des options d’achat (« calls », contrats donnant le droit d’acheter à un prix fixé, profitant d’une hausse) sur des ETF du secteur de l’énergie comme le XLE. Cela permet de bénéficier d’une hausse si les risques géopolitiques au Moyen-Orient s’intensifient. Cette semaine, l’attention se porte sur l’indice des prix PCE (mesure de l’inflation suivie de près par la Réserve fédérale). Un chiffre plus élevé que prévu pourrait réduire les anticipations de baisse des taux et accroître la volatilité, rendant les couvertures existantes plus utiles. Les messages contradictoires des responsables rappellent qu’il est souvent plus pertinent de suivre la réaction du marché que les titres. Les investisseurs observent aussi la volatilité implicite (volatilité intégrée dans le prix des options, reflet des mouvements anticipés) selon les secteurs, afin d’identifier où le risque est déjà intégré dans les cours. Le faible coût actuel des options peut offrir une opportunité de mettre en place des positions défensives avant une éventuelle crise, plutôt qu’en pleine crise.

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