La croissance des services surprend les marchés
L’activité dans les services est plus forte que prévu : l’ISM de février (56,1) dépasse nettement la prévision (53,5). Ces données remettent en cause l’idée que l’économie ralentit assez pour que la Réserve fédérale (la banque centrale des États-Unis, souvent appelée « la Fed ») commence à baisser ses taux directeurs (les taux d’intérêt de référence). Il faut donc revoir l’hypothèse du marché d’une baisse de taux en été. Nous devrions ajuster les positions sur produits dérivés de taux (contrats financiers dont la valeur dépend des taux d’intérêt) pour tenir compte d’une Fed plus stricte plus longtemps. Concrètement, cela peut vouloir dire vendre des contrats à terme SOFR ou Fed Funds (contrats standardisés qui reflètent les attentes de taux à court terme). La probabilité de baisses de taux au deuxième trimestre a fortement diminué. Côté options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé), acheter des options de vente (« puts », qui gagnent de la valeur si le prix baisse) sur des ETF d’obligations du Trésor comme TLT (fonds coté qui suit des obligations d’État américaines à long terme) peut fonctionner si les rendements montent. Les rendements (le taux de gain d’une obligation) augmentent souvent quand les prix des obligations baissent. Les détails du rapport, notamment la composante « Prices Paid » (prix payés par les entreprises, un indicateur de pression sur les coûts) montée à 61,2, suggèrent que les tensions sur les prix restent fortes dans les services. Cela arrive juste après le rapport CPI de janvier (indice des prix à la consommation, une mesure de l’inflation), qui montrait une inflation sous-jacente à 3,4% (inflation hors éléments très variables), bien au-dessus de l’objectif de la Fed. La combinaison d’une activité solide et de prix qui résistent donne à la Fed des raisons de rester prudente et de maintenir les taux inchangés. Pour les indices actions, ces données sont un frein pour les valeurs de croissance sensibles aux taux (entreprises dont la valeur dépend beaucoup de taux bas, souvent dans la technologie). Nous pouvons envisager d’acheter des options de vente de protection sur le Nasdaq 100 (QQQ, ETF qui réplique cet indice) pour se couvrir contre une baisse des valorisations (un ajustement à la baisse des prix des actions). Le S&P 500 pourrait connaître plus de volatilité (variations de prix plus fortes), ce qui rend plus intéressantes les stratégies qui gagnent dans un marché stable ou irrégulier. On a observé un schéma comparable en 2024 : des données économiques solides ont souvent forcé le marché à repousser ses attentes de baisse des taux. À ce moment-là, miser sur des taux « plus hauts plus longtemps » était la stratégie gagnante pendant des mois. Ces données suggèrent que cette dynamique revient.Effets sur le dollar, les rendements et les actifs risqués
Ces bonnes données américaines devraient aussi soutenir le dollar. Nous pensons que l’indice du dollar (DXY, mesure de la force du dollar face à un panier de devises) pourrait se renforcer face à des monnaies de zones où l’économie est plus faible. On peut donc envisager d’acheter des options d’achat (« calls », qui gagnent de la valeur si le prix monte) sur le dollar ou des options de vente sur l’euro, car la Banque centrale européenne (BCE, banque centrale de la zone euro) fait face à des perspectives économiques plus faibles.
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