Surprise sur l’inflation en zone euro : nouvelle lecture des taux
La BCE (Banque centrale européenne) maintient son taux de dépôt (taux payé sur l’argent que les banques laissent à la BCE) à 2,0% depuis juin 2025, et la politique devrait rester inchangée lors de la réunion de mars. Les opérateurs évaluent maintenant à 50% la probabilité d’une hausse de taux plus tard cette année, liée à des coûts de l’énergie plus élevés. Les prix du pétrole et du gaz ont augmenté sur fond de conflits au Moyen-Orient, ce qui renforce les craintes d’inflation et réduit les attentes d’un assouplissement supplémentaire de la Banque d’Angleterre (baisse des taux). Un membre du MPC (Comité de politique monétaire, l’organe qui décide des taux) Alan Taylor a déclaré qu’il est trop tôt pour juger l’impact sur l’inflation et la croissance au Royaume-Uni, tandis que la Banque surveille la situation. Les données Bloomberg montrent que la probabilité implicite (probabilité déduite des prix de marché) d’une baisse de taux de la BoE (Bank of England) plus tard ce mois-ci est passée d’environ 80% la semaine dernière à moins de 20% maintenant. Nous constatons un changement marqué des attentes de politique monétaire (ce que le marché anticipe pour les taux), provoqué par la surprise de l’inflation de février en zone euro. Les premières données d’inflation en Allemagne (CPI, indice des prix à la consommation) la semaine dernière l’avaient déjà suggéré, à 2,1%, mais la sous-jacente de la zone euro à 2,4% confirme que les hausses de prix repartent. Cela contredit l’idée de la BCE selon laquelle l’inflation revenait durablement vers son objectif.Conséquences de trading : divergence euro/livre
Pour les traders de dérivés (produits financiers dont la valeur dépend d’un actif, ici une devise), cela suggère de se positionner sur un euro plus fort, surtout face à la livre. Avec une probabilité de 50% d’une hausse de taux de la BCE cette année, acheter des options d’achat (call : droit d’acheter à un prix fixé) EUR/GBP avec une échéance de trois mois et un prix d’exercice (strike : prix fixé dans l’option) autour de 0,8800 permet de viser une hausse avec un risque limité (la perte est en général limitée à la prime payée). La volatilité implicite à un mois (variation attendue des prix, déduite des options) est déjà montée à 7,2%, donc agir plus tôt peut être utile avant que ce réajustement ne soit davantage intégré. La situation de la Banque d’Angleterre forme l’autre côté de ce scénario. Même si le marché a réduit les paris sur une baisse de taux ce mois-ci, il y a peu d’attentes de hausses, ce qui crée une divergence avec la BCE. Cela se voit car les rendements des Gilts (obligations d’État britanniques) ont moins augmenté que ceux des Bunds (obligations d’État allemandes) sur la semaine écoulée. Cette dynamique est alimentée par la hausse des coûts de l’énergie, avec le Brent (référence du prix du pétrole) au-delà de 95$ le baril, un niveau peu observé de façon durable depuis fin 2024. Cela rappelle le choc énergétique de 2022, qui avait poussé les banques centrales à relever les taux malgré le risque de ralentissement. Nous pensons que les décideurs éviteront de réagir trop tard, ce qui rend un durcissement de ton de la BCE (position plus « hawkish », c’est-à-dire plus favorable à des hausses de taux) plus probable.
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