John Williams, président de la Banque fédérale de réserve (Federal Reserve Bank) de New York, a pris la parole mardi à la conférence Governmental Affairs Conference d’America’s Credit Unions à Washington DC. Ses remarques préparées n’ont pas abordé les effets économiques du conflit avec l’Iran. Williams a dit que si l’inflation (la hausse générale des prix) continue de ralentir, de nouvelles baisses du taux directeur (le taux d’intérêt fixé par la banque centrale, qui influence les autres taux) seraient justifiées à terme. Il a dit que ces baisses plus tardives viseraient à éviter que la politique monétaire (les décisions sur les taux et la liquidité) ne devienne trop restrictive (trop serrée, ce qui freine trop l’économie), et que la position actuelle est bien calibrée.

Trajectoire du taux directeur

Il a dit que les baisses de taux de l’an dernier ont mieux équilibré la politique avec les deux objectifs de la Fed (la banque centrale américaine) : des prix stables et un emploi élevé. Il a aussi dit que les données récentes sur l’inflation ont été rassurantes, et il s’attend à ce que l’inflation ralentisse à 2,5 % cette année et à 2 % en 2027. Williams a dit que les droits de douane (taxes sur les produits importés) ont fortement alimenté l’inflation, mais que cette pression devrait diminuer cette année. Il a ajouté qu’il n’y a pas eu, jusqu’ici, d’effet important de « second tour » (quand une hausse initiale des prix se propage, par exemple via des salaires plus élevés ou des hausses de prix en chaîne), et que l’essentiel de l’effet des droits de douane s’est fait sentir aux États-Unis. Il a dit que l’économie est solide et que le marché du travail (emploi, chômage, salaires) se stabilise. Il s’attend à ce que le taux de chômage baisse légèrement cette année et l’an prochain, et il prévoit une croissance du PIB (produit intérieur brut, mesure de la production totale) de 2,5 % en 2026. Nous voyons la stratégie de long terme de la Fed de 2025 se confirmer : des baisses de taux étaient prévues pour normaliser la politique (revenir vers un niveau plus « normal »), pas pour répondre à une crise. Les deux baisses de taux du quatrième trimestre 2025 correspondaient à cela : un ajustement à mesure que l’inflation ralentissait. Maintenant, le marché anticipe une pause : les contrats à terme sur les fonds fédéraux (Fed funds futures, des contrats qui reflètent les attentes de taux) n’indiquent qu’environ 30 % de probabilité d’une baisse avant juin.

Inflation et positionnement de marché

L’inflation soutient cette prudence, ce qui devrait maintenir une forte instabilité des prix sur les swaps de taux d’intérêt (contrats dérivés où l’on échange des paiements de taux, par exemple fixe contre variable). Même si l’inflation CPI (indice des prix à la consommation) sur un an a nettement reculé en 2025, les dernières données de février 2026 montrent un chiffre global encore élevé à 2,8 %, porté par les services (secteurs comme santé, logement, transport, restauration). Cette inflation persistante, au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed, limite la hausse des contrats à terme obligataires à très court terme (front-month bond futures : contrats à terme avec l’échéance la plus proche). L’économie de base reste solide, comme prévu. Au quatrième trimestre 2025, le PIB a augmenté de 2,3 %, et avec un chômage à 3,7 % en février 2026, il n’y a pas de pression pour baisser les taux à cause d’un marché du travail qui se dégrade. Cette solidité suggère que des stratégies sur options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) qui misent sur une évolution dans une fourchette stable des indices actions (valeurs boursières) comme le S&P 500 (indice boursier américain) pourraient être rentables, plutôt qu’un mouvement fort dans un seul sens. Cependant, des risques externes auparavant minimisés reviennent au premier plan. La reprise des tensions dans le détroit d’Ormuz (passage stratégique pour le pétrole) a poussé le Brent (prix de référence du pétrole) au-dessus de 90 $, ce qui complique la lutte de la Fed contre l’inflation et rend intéressants des achats d’options d’achat longues (long calls : pari sur une hausse) sur des ETF énergie (fonds cotés en bourse qui répliquent un panier de valeurs). Cela ramène un risque d’inflation liée à l’offre (hausse des prix causée par des coûts ou des pénuries, pas par la demande) que les pressions des droits de douane de 2025 étaient censées laisser derrière.

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