Les analystes d’ING ont déclaré que le Brent a augmenté après les tensions au Moyen-Orient, puis a terminé la séance en hausse, mais sous ses plus hauts de la journée, car les marchés ont réévalué le risque d’une interruption de l’approvisionnement. Ils ont cité des inquiétudes concernant le transport du pétrole par le détroit d’Ormuz et le risque d’attaques contre des infrastructures énergétiques dans la région. Ils ont indiqué que les variations de prix restaient limitées, malgré l’importance de l’approvisionnement potentiellement menacé et l’incertitude sur la durée d’une éventuelle interruption. Ils ont aussi précisé que le marché avait déjà intégré une « prime de risque » (hausse de prix liée à la peur d’un problème, même si rien ne s’est encore produit) avant les attaques, et qu’il anticipait une interruption courte, que l’offre supplémentaire attendue cette année pourrait compenser.

Signaux d’un marché au comptant très tendu

Ils ont déclaré que le marché au comptant (livraison rapide, dans les prochains jours ou semaines) est tendu, ce que montrent des écarts plus grands entre contrats Brent et une « backwardation » plus forte. La backwardation (prix plus élevé pour une livraison immédiate que pour une livraison plus tard) sur 12 mois du Brent ICE est passée de moins de 5 $/baril à un peu plus de 9,50 $/baril, et l’écart mai/juin s’est rapproché d’une backwardation d’environ 1,60 $/baril. Le secrétaire d’État américain Marco Rubio a déclaré que les États-Unis annonceront mardi des plans pour limiter la hausse des coûts de l’énergie. Des informations ont aussi indiqué que les États-Unis n’ont pas de projet immédiat de libérer du pétrole de la réserve stratégique (stock public d’urgence), tandis que des perturbations plus longues pourraient augmenter la probabilité de libérations d’urgence coordonnées par plusieurs pays. Compte tenu de la hausse rapide liée aux tensions au Moyen-Orient, le marché intègre maintenant des risques immédiats sur l’approvisionnement. La principale inquiétude est une possible perturbation des flux de pétrole via le détroit d’Ormuz, un point de passage très étroit et crucial (« goulet d’étranglement ») par lequel transitent plus de 20 millions de barils par jour, soit environ 20 % de la consommation mondiale. Toute interruption réelle à cet endroit aurait un effet important et immédiat sur l’offre physique (le pétrole réellement disponible, pas seulement les prix sur écran). Le signal le plus parlant pour les acteurs du marché est la forte tension sur le marché au comptant. La courbe des contrats à terme du Brent sur 12 mois (les prix des contrats selon les dates de livraison) s’est fortement accentuée en backwardation au-delà de 9,50 $ par baril, un niveau qui montre une forte demande pour une livraison immédiate plutôt que plus tard. Cette situation encourage à puiser dans les stocks (utiliser les réserves existantes) plutôt qu’à stocker davantage.

Surveillance du trading et des décisions publiques

Pour les traders de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend du prix du pétrole, comme les futures et les options), cette backwardation marquée rend les positions « longues » sur les écarts de calendrier attractives. Cela consiste à acheter un contrat à échéance proche (par exemple mai) et à vendre en même temps un contrat plus lointain (par exemple juin ou juillet), afin de profiter de la tension actuelle. L’élargissement de l’écart mai/juin à 1,60 $/baril montre que cette stratégie a déjà rapporté à ceux qui étaient bien positionnés. Cependant, il faut aussi tenir compte des éléments qui ont empêché les prix de s’envoler. Le marché semble parier sur une perturbation de courte durée, comme après des pics géopolitiques similaires ces dernières années. En 2025, nous avions noté que l’OPEP+ (OPEP et pays alliés, un groupe qui coordonne la production) avait maintenu ses réductions de production, ce qui laisse très peu de capacité disponible (production qui pourrait être ajoutée rapidement) pour amortir un choc de ce type. L’incertitude élevée devrait se traduire par une hausse de la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, déduite des prix des options). Même si la direction du prochain grand mouvement de prix est incertaine, le risque de variations rapides dans les deux sens est élevé, ce qui rend particulièrement risquées les stratégies qui misent sur la baisse de la volatilité, comme vendre des « strangles » (vendre simultanément une option d’achat et une option de vente, généralement éloignées du prix actuel, pour encaisser une prime). Les acteurs exposés à une hausse du pétrole parce qu’ils détiennent du pétrole réel (position physique « longue ») devraient envisager d’acheter des options de vente (« puts », droit de vendre à un prix fixé) pour se protéger contre une désescalade soudaine. Nous devons surveiller de près une intervention publique, car le secrétaire d’État Marco Rubio doit annoncer des mesures pour limiter les coûts élevés de l’énergie. Même si les informations suggèrent qu’il n’y a pas de plan immédiat de libération de la réserve stratégique, cela reste l’outil le plus puissant pour limiter les prix. Toutefois, comme les réserves américaines se reconstituent encore après les fortes baisses observées jusqu’en 2025, l’ampleur d’une éventuelle libération pourrait être plus limitée qu’auparavant.

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